Markeder i finansielle instrumenter

Den direktivet om markeder i finansielle instrumenter (MiFID på engelsk Markets in Financial Instruments Directive , MiFID) publisert i Den europeiske unions tidende 30. april var 2 004 , er en av de viktigste elementene i handlingsplanen finansielle tjenester 2005-2010 lansert av det EU-kommisjonen . Dette spesielt detaljert tekst (den inneholder 73 artikler, ledsaget av tvangstiltak) trådte i kraft 1 st november 2007, selv om noen nasjonale transpositions er fortsatt i gang av myndighetene som regulerer noen medlemsstater.

Ved å supplere (og styrke) kravene i direktivet fra 1993 om investeringstjenester (ISD), bør MiFID til slutt endre det pan-europeiske børslandskapet radikalt. Markedsaktører kunngjør allerede en “revolusjon” med betydelige strategiske, organisatoriske og teknologiske konsekvenser for alle banker og verdipapirforetak.

Innsatser

Strukturelle endringer i markedene

For det første har MiFID som mål å endre konkurransekonteksten i finansmarkedene. For å gjøre dette, har noen av tiltakene som mål å:

  1. Etablere konkurranse mellom stedene for utførelse av ordrer . Muligheten for å konsentrere ordrer til regulerte markeder etterlatt i direktivet om investeringstjenester, er opphevet. Gjennomføringen av en ordre knyttet til et finansielt instrument som er opptatt til handel på et regulert marked kan nå handles på forskjellige utførelsessteder. Det er klart at denne bestemmelsen reduserer børsens tradisjonelle rolle ved å legitimere konkurranse fra andre institusjoner; Siden ikrafttredelsen av dette direktivet kan ordrer handles på et regulert marked , på en multilateral handelsfacilitet eller "SMN" ( Multilateral Trading Facilities eller "MTF") som opererer i henhold til samme mekanisme som et regulert marked) eller av internalisering av ordren for mellommannens egen regning (sistnevnte fungerer som motpart). Spesielt for Frankrike er dette en reell transformasjon i den grad den valgte prinsippet om en sentralisert ordrebok .
  2. Harmoniser driftsforholdene til leverandører av investeringstjenester i hele EU . Det europeiske passet, som tillater et selskap som har fått autorisasjon fra myndigheten i opprinnelseslandet til å distribuere sine produkter i hele EU, vil utvides til å omfatte flere investeringstjenester.

Organisasjonsendringer i selskaper

For det andre har MiFID-direktivet til hensikt - omvendt - å øke gjeldende regelverk . Dette forklares med:

  1. En forpliktelse til å klassifisere og informere kunder for leverandører av investeringstjenester. Begrunnelsen som brukes er som følger: jo mindre erfarne klienter, jo mer har de rett til beskyttelse. Det er planlagt tre klasser: kvalifiserte motparter (banker og finansinstitusjoner), fagpersoner (selskaper) og ikke-profesjonelle (enkeltpersoner).
  2. Den nødvendige formaliseringen av prosessen for å utføre ordrer fra aktører på finansmarkedene gjennom utvikling av en gjennomføringspolitikk. Ethvert selskap vil derfor måtte presentere sin gjennomføringspolicy for sine kunder og få dem til å godta det. Dessuten er denne utførelsespolitikken ledsaget av en forpliktelse om best utførelse. Dette innebærer implementering av systemer som garanterer den beste ordreutførelsesprosessen for hver klient (spesielt vurdert av de tilhørende kostnadene eller hastigheten).
  3. Forsterkede organisatoriske krav til selskaper som tilbyr investeringstjenester: tilpasning av regler for internkontroll og compliance-funksjoner, implementering av policyer som er ment for å håndtere interessekonflikter, etablering av kontrollsystemer for outsourcede tjenester osv.

Berørte interessenter

Dette direktivet dekker verdipapirforetak (inkludert porteføljeforvaltningsselskaper), kredittinstitusjoner, markedsselskaper, men også andre aktører som ikke er direkte underlagt det: finansielle investeringsrådgivere, investorer, distributører av finansiell informasjon og børsnoterte selskaper.

Kalender og tekster

MiFID ble utviklet i henhold til den såkalte Lamfalussy- prosessen , en regulatorisk tilnærming som inkluderer fire nivåer.

Overføringen av direktivet til nasjonal lovgivning av reguleringsmyndighetene i medlemsstatene ble hovedsakelig utført i løpet av 2007. I Frankrike vedtok ministerrådet 11. april 2007 forordningen om gjennomføring av MiFID-direktivet (ved lovgivningsmessige måter via utviklingen av Monetary and Financial Code) og de generelle reglene til Financial Markets Authority (AMF) ble endret 15. mai 2007. Seks søknadsdekreter fullførte også definisjonen av det nye regelverket. Blant de neste trinnene er mulig publisering av atferdskoder. MiFID trådte i kraft 1 st november 2007.

Resultater

Evalueringer utført av den franske sammenslutningen av finansielle markeder og Den europeiske komité for aksjemarkedsregulatorer har belyst en rekke perverse effekter av direktivet. Ved å innføre konkurranse fragmenterte den likviditeten . Nominelle transaksjonskostnader har falt per enhet; multiplikasjonen av børssentre har imidlertid resultert i en reduksjon i gjennomsnittlige ordrer, noe som blir forklart i tilfelle store ordregivere ved en oppdeling av disse ordrene, for å gripe inn i de forskjellige markedene. For aktører på flere markeder har den gjennomsnittlige transaksjonskostnaden økt. På den annen side er virkemidlene som skal implementeres for å dra nytte av fullstendig informasjon i sanntid eller for å kunne gripe direkte inn i flere markeder samtidig, til en høy pris, og de facto forbeholdt noen få store banker. Samlet sett resulterte den opprinnelige versjonen av direktivet derfor i motsatt retning av den kunngjørte effekten: reduksjon i kvaliteten på informasjonen, bortsett fra bruk av dyre betalte tjenester, økning i gjennomsnittlig transaksjonskostnad og reduksjon i likviditet, bortsett fra den store internasjonale operatører, som drar nytte av en høyere konsentrasjon, mot ønsket mål.

MiFID II / MiFIR

I juni 2014 vedtok EU-kommisjonen nye regler som reviderer MiFID-rammeverket, samlet i et direktiv (MiFID II) og en forskrift (MiFIR).

MiFID II har som mål å styrke gjeldende europeiske regler som gjelder for markedene:

På grunnlag av allerede eksisterende regler, må de reviderte MiFID-reglene også styrke investorbeskyttelsen ved å innføre krav til organisering og oppførsel av aktører i disse markedene.

MiFIR definerer følgende krav til:

MiFID II og MiFIR trådte i kraft 2. juli 2014. Søknaden deres i medlemsstatene skulle finne sted før 3. januar 2017. I februar 2016 utsatte imidlertid EU-kommisjonen datoen for søknaden offisielt med ett år. i direktivet (januar 2018), for å tillate regulatorer og markedsaktører å sette opp IT-systemene som er essensielle for ikrafttredelsen av de nye reglene.

Merknader og referanser

  1. Pierre-Cyrille Hautcœur, Paul Lagneau-Ymonet og Angelo Riva, “  Fra konsentrasjonen av aksjemarkedsordre til sentralisering av aksjemarkedsinformasjonen. Innsatser og perspektiver ved revisjonen av MiFID-direktivet  ” , på parisschoolofeconomics.com ,5. februar 2010
  2. (in) "  Markets in Financial Instruments (MiFID II) - EU rules on investment services  " (åpnet 10. mars 2017 )
  3. (in) "  Markets in Financial Instruments (MiFID II) - 2014 Directive / 65 / EU  " ,15. mai 2014(åpnet 10. mars 2017 )
  4. "  EU-kommisjonen vedtar regler for bedre regulering av varemarkedene  " ,1 st desember 2016(åpnet 10. mars 2017 )
  5. (in) "  Markets in Financial Instruments (MiFIR) - Regulation (EU) No 600/2014  " ,15. mai 2014(åpnet 10. mars 2017 )
  6. "  Kommisjonen forlenger fristen for å ta i bruk MiFID II-pakken med ett år  " ,10. februar 2016(åpnet 10. mars 2017 )

Relaterte artikler

Eksterne linker