Terminsavtale

En terminrenteavtale eller FRA (i fransk avtale om fremtidig rente eller ATF ) er et derivat som brukes på pengemarkedet .

Dette er en fremover kontrakt , forhandlet over-the-counter mellom to motparter og der målet er å settet, som i dag, en til slutt avtalt referansefrekvensen på et gitt hoved , for et gitt fremtidig periode. Denne satsen beregnes og publiseres av en tredjepart, som ikke vil være kjent før en fremtidig dato.

Handles på OTC ( Over The Counter ) markedet, dvs. reseptfritt, tar denne typen kontrakter ofte Libor- satsen som en antagelse i praksis.

Elementer i kontrakten

De grunnleggende elementene i FRA er derfor:

MN sitt nominelle beløp;
arten av referansekursen TR : generelt er det en IBOR ( Inter-Bank Offered Rate, eller på fransk: interbank tilbudt kurs) som Euribor eller Libor i en spesifisert valuta;
satsen T i bot som de to partene er enige om, det vil si satsen for FRA;
DD startdato for perioden referansesatsen gjelder for;
sluttdatoen for DF for nevnte periode;
utvekslingsdatoen for kontantstrømmen, eller DP- betalingsdato :
- DP = DD + 2 virkedager ser ut til å være den konvensjonen som brukes universelt i verden; Libor og Euribor, faktisk, er prisen for stedet avgang , dvs. to virkedager etter beregningsdagen;
og til slutt NJA antall dager i året som tjener som beregningsgrunnlag i henhold til bruken av pengemarkedet i den valutaen FRA er denominert. I det kontinentale Europa og USA er beregningene gjort med NJA = 360 dager, mens det i Storbritannia og Commonwealth-landene generelt brukes NJA = 365 dager.

${\ displaystyle {Payment} = MN \ left ({\ frac {\ dfrac {(TR-T) \ times (DF-DD)} {NJA}} {1 + {\ dfrac {TR \ times (DF-DD) } {NJA}}}} høyre)}$

Nevneren er laget nødvendig av det faktum at det er et spørsmål her på sats i bot , det vil si for betaling av renter ved utgangen av perioden. Imidlertid skjer betalingen av FRA i begynnelsen av referanseperioden. ${\ displaystyle 1 + {\ dfrac {TR \ times (DF-DD)} {NJA}}}$

Transaksjonsavtaler

Etter konvensjonen er kjøperen av FRA den fra de to motparter som forplikter seg til å betale satsen T de har forhandlet om og å motta referansesatsen TR som ennå ikke er kjent.

Dette er i motsetning til den vanlige bruken i rentemarkedene der kjøperen av et produkt normalt er den som vil ha fordel av lavere priser i fremtiden.

Notasjonskonvensjoner

FRA er generelt betegnet A X B , med B> A , som betyr:

den referanseperioden begynner i 2 arbeidsdager + En måned ;
det varer B - A måneder.

Så:

2 X 6 betyr 4 måneder fra 2 måneder og 2 virkedager;
1 X 3 betyr 2 måneder fra en måned og to virkedager;
12 X 24 vil bety ett år fra ett år og to virkedager.

Forskjeller mellom FRA og futures knyttet til samme referanserente og samme datoer

Jo lenger løpetid deres er, jo mer er 3-måneders IBOR- futures forskjellig fra FRA-ene de skal replikere. Faktisk, i motsetning til futureskontrakter, hvis kursvariasjoner til slutt gir umiddelbar og lineær betaling av prisforskjellen, via samtalen om marginer, kan FRA bare føre til gevinster eller tap i fremtiden. Fremtiden, som derfor bør oppdateres, og hvis nåverdi, som er ikke-lineær, derfor har en konveksitet større enn fremtidens.

Dette innebærer at hvis de to instrumentene hadde samme rentesats i bot , ville det være en risikofri arbitrage for å kjøpe en stor mengde av en fjern FRA, selge den tilsvarende fremtiden og justere posisjonen i renterisiko hver dag, og dermed utnytte av markedets volatilitet. For å nøytralisere dette fenomenet, må futures derfor ha en høyere rente enn FRA , og dette i økende grad med avstanden i tid.

Forskjellen i hastighet mellom de to instrumentene kalles på engelsk konveksitetsforstyrrelse , dvs. korreksjon som skal gjøres gitt de forskjellige konveksitetene. Dessverre kan den ikke beregnes direkte og er basert på antakelser om den fremtidige volatiliteten i kortsiktige renter.