En derivat eller derivat kontrakt eller avledet produkt er et finansielt instrument ( IFRS 9 siden1 st januar 2018, tidligere IAS 39):
Dette produktet består av en kontrakt mellom to parter, en kjøper og en selger, som fikser fremtidige finansielle strømmer basert på de underliggende eiendelene , reelle eller forestillte, generelt økonomiske.
Derivatmarkedet eksploderte mellom 1990 og 2010. I 2006 utgjorde pågående kontrakter 370 billioner dollar, mens dette markedet nesten ikke eksisterte i 1990. Slutt juni 2011, den nominelle verdien av utestående OTC- derivatkontrakter var $ 708 billioner.
Etter deres betydning spilte disse transaksjonene en viktig rolle i finanskrisen fra 2007 til 2011 . Bank for International Settlements (BIS) anslår at den totale nominelle verdien av OTC for derivater ved utgangen av 2012 nådde $ 632 579 milliarder dollar, sammenlignet med $ 639 billioner i midten av 2012 - en nedgang på 6 måneder på bare 0,9%.
Opprinnelig ble derivater opprettet for å tillate selskaper å sikre seg mot forskjellige typer finansielle risikoer . Den første var prisrisikoen på varer . For eksempel forplikter en syltetøyprodusent seg til en konstant pris i løpet av året, så han kan ikke videreføre svingninger i sukkerprisen til syltetøyglassene. Når han bestemmer salgsprisen på glassene sine, må han derfor anta en gjennomsnittspris på sukker resten av året. Hvis han kjøper sukker til markedspris resten av året, kan han støte på to situasjoner:
Spekulasjonsrisikoen er derfor veldig asymmetrisk for vår syltetøyprodusent:
Det vil derfor være å foretrekke at produsenten overlater denne spekulative risikoen til andre. Dette kan han gjøre ved å kjøpe, for eksempel, en st januar alternativer sukker kjøp (i dette eksempelet) for hver måned i året, og dermed sikre sine tap hvis sukker prisene var stigende over forventningene.
En annen vanlig bruk er valutarisiko , for eksempel for et støperi, som kjøper tonn støpejern i dollar og selger mekaniske deler i euro.
Andre eksempler er:
Målet for derivater er i alle tilfeller å tillate kontraherende parter å gjennomføre en transaksjon
Den underliggende eiendelen , hva opsjonen er relatert til, kan for eksempel være:
Fantasien til deltakerne i finansmarkedene virker uendelig, og nye produkter, både derivater og underliggende, blir født regelmessig, noen forsvinner raskt på grunn av mangel på tilstrekkelig interesse, men mange av dem bosetter seg permanent.
Det er likevel nødvendig å skille mellom to svært forskjellige typer avledede produkter: faste produkter og valgfrie produkter .
De viktigste faste finansielle derivater er:
Blant de valgfrie produktene er:
Historisk sett var de første produktene trading futures discretion counter (kalt på engelsk: OTC - over-the-counter ) på varer, det vil si en fast forpliktelse til å oppnå en fremtidig transaksjon, kjøp eller salg,
alle tre faste fra begynnelsen, på den underliggende eiendelen , vanligvis et standardisert råstoff som hvete i Europa eller ris i Asia . Den olivenolje synes å ha vært, i antikken , den første handelsvare behandlet til slutt.
Denne tidsforsinkelsen tillater to ting som ikke kan oppnås med en enkel kontanttransaksjon:
Følgende tiltrekkes derfor naturlig av denne typen transaksjoner:
Transaksjoner som utføres forblir utelukkende bilaterale. Hvis du for samme leveringsdato kjøpte en mengde til A som du solgte til B noen øyeblikk senere, må du gå til forfallsdatoen med to transaksjoner: betale A og ta levering, deretter levere B og motta betalingen av B. Jo mer aktivt markedet er, desto flere er deltakerne og jo flere er deres transaksjoner, jo mer blir avregnings- / leveringsprosessen komplisert og skjør, standardet for at en enkelt deltaker kan lamme hele prosessen.
Utviklingen av reseptfrie transaksjoner har ført til opprettelsen av organiserte futuresmarkeder , for å sikre betalings- eller leveringssikkerheten . Standardiserte leveringsforpliktelser blir forhandlet der på også standardiserte frister. Den avgjørende fremgangen her kommer av det faktum at " clearing house " av futures market tar plassen til alle aktørene: foran alle selgerne spiller den rollen som enekjøper, og foran alle kjøpere spiller den rollen som den eneste kjøperen. eneselgerrollen. Så snart en bilateral transaksjon er registrert med clearinghuset, kjenner de som gjennomførte det nå bare selve clearinghuset som motpart. Sistnevnte ber dem hver for seg for å beskytte markedet om et "depositum" som tilsvarer en eller to dager med maksimal prissvingning, og deretter, vanligvis en gang per arbeidsdag, til en " margin call ". Det samme beløpet, men i motsatt retning for de to deltakerne, dette tilsvarer avskrivningen, for den ene, og til verdsettelsen for den andre over dagen av kontraktene de har byttet ut. Manglende betaling av en marginanrop i tide resulterer vanligvis i automatisk avvikling dagen etter åpningen av feilstillingen.
For en gitt frist utgjør kontrakter som til slutt vil gi oppgjør og levering en veldig liten andel av det totale antallet transaksjoner som er utført. De fleste av disse er faktisk kansellert før forfall ved en omvendt transaksjon, for eksempel kjøp gjennom salg.
Den swap er en finansiell flyt utveksling kontrakt mellom to deltakere.
De to vanligste avtalene er:
Opprinnelig var det et spørsmål om å kunne endre egenskapene til finansielle eiendeler, for eksempel fra fast rente til variabel rente, uten å fjerne dem fra balansen og uten å pådra seg de skattemessige eller regnskapsmessige konsekvensene av en slik utgang. Et "utenfor balansen" produkt, byttet, ble dermed lagt på en eksisterende eiendel.
Den første swap, som var en rentebytte, ble arrangert i 1981 av Salomon Brothers , mellom IBM og Verdensbanken . I løpet av 1980-tallet behandlet investeringsbankene bytteavtaler for egen regning, seg imellom og foran kundene, og rentebyttemarkedet vokste eksponentielt, til det ble markedet for rentebytteavtaler. Det nest mest aktive rentemarkedet i verden , like bak den omsettelige gjelden til hovedstatene (USA, Tyskland, Japan, Frankrike, Storbritannia, etc.). Det fungerer som en målestokk for bedriftsmarkeder, lokale myndigheter og de fleste statsgjeldsmarkeder.
Den formidable dynamikken i byttemarkeder er at det ikke er utveksling av kapital, bare utveksling av rentestrømmer. I tilfelle rentebytte er det derfor et lån som er fratatt det meste av kredittrisikoen. Av marginanrop eller innskudd av sikkerhetsgaranti kan det til og med forsvinne nesten helt, og byttet blir ren rente redusert til sine diskonteringsfaktorer (på engelsk: diskonteringsfaktorer ) og derfor "fungible". En bank kan da enkelt og sentralt styre utallige bytter og andre renteprodukter som er skreddersydd til kundenes spesifikke behov.
Inspirert av teknikkene til bytte , dukket kredittderivater opp på 1990-tallet . Dette er et veldig sterkt vekstmarked, med en fremgang på nesten 55% i 2004 ifølge ISDA .
Hovedinstrumentet er credit default swap kjent som CDS. Dette er en kontrakt mellom en beskyttelse selger og beskyttelse kjøperen på en referanse enhet (selskap, lokale myndigheter, land, etc.) for en fast periode der:
Det opprinnelige målet var generelt:
Her finner vi den samme dynamikken som den som allerede er sett på terminsforretninger: fagpersoner innen aktivesikring på den ene siden, og på den andre siden spekulanter som er interessert i risiko uten å begå kapital. De credit default swaps (CDS) har aktivert massiv overføring av kredittrisiko holdt av investeringsbanker til andre finansinstitusjoner: kommersielle banker, pensjonskasser og forsikringsselskaper spesielt.
Det er flere syntetiske indekser for CDS. Hovedsakelig iTraxx (i Euro) og CDX (i USD). Hver består av en representativ kurv med CDS. Det er derfor iTraxx / CDX "Main" (sammensatt av investeringsgrad bedriftsnavn ); “HiVol” ( høy volatilitet : sammensatt av navnene med høyest spredning blant “main”); "Xover" (CrossOver: sammensatt av High yield navn).
Mer forseggjorte derivater er basert på disse CDS:
Disse opsjonene gjør det derfor mulig å spille på volatiliteten til CDS, akkurat som aksjeopsjoner. Prissettingen av spreadopsjoner er basert på Black and Scholes-formelen .
Tranjer gjør det derfor mulig å beskytte seg selv eller å satse på utviklingen av sammenhengen mellom navnene på porteføljen. Tranene på iTraxx fordeler seg som følger: 0-3%; 3-6%; 6-9%; 9-12%; 12-22%.
Et alternativ er et "asymmetrisk" derivatprodukt som gir rett, og ikke forpliktelse,
Selve denne retten kan kjøpes eller selges på et opsjonsmarked (en spesialisert børs eller reseptfritt ) mot en bestemt pris, kalt "prime" på fransk og "premium" på engelsk.
Opsjoner på swapper kalles swaptions .
De garanterer er spesielle muligheter til å kjøpe ( call warrant ) eller selge ( sette ordre ), utstedt av finansielle motparter, hovedsakelig banker, som har den juridiske statusen til verdipapirer, vanligvis for en periode på flere år, notert på børs . Andre egenskaper skiller dem også fra alternativer: type modenhet, retning (bare kjøp)….
En turbo er en type sertifikat, som dukket opp i 2001, notert på børsen. Det ligner på en garanti i sin forhandlingsmåte og oppgjør. Dette er strukturerte produkter med høy gearingseffekt som tillater eksponering for både økning og fall i finansmarkedene. De skiller seg fra andre sertifikater, og garanterer spesielt, ved å:
Siden en opsjon er sammenlignbar med forsikring (kjøperen av en opsjon er garantert en salgs- eller kjøpesum), er det lett å se at prisen avhenger av forsikringsrisikoen. Jo større risiko eller større sannsynlighet for å variere, desto høyere pris på forsikring og dermed på opsjonen (premie).
Rent teknisk avhenger verdsettelsen av en opsjon derfor hovedsakelig av følgende elementer:
Det tar rentene i betraktning for å evaluere alle fremtidige økonomiske strømmer til nåverdien : 100 euro som skal betales i løpet av et år representerer mindre enn 100 euro som skal betales umiddelbart.
To metoder for verdsettelse av opsjoner skiller seg ut fra mange mulige metoder. Den ene basert på den nå berømte Black & Scholes-formelen , og den andre, mer presis, Cox & Rubinstein-metoden .
CFD er en kontrakt for forskjellen i pris mellom inngangsprisen og utgangsprisen på en finansiell eiendel uten å faktisk kjøpe, låne, selge eller låne ut eiendelen selv.
En kryptovaluta, også kalt kryptoaktiva, kryptovaluta eller kryptografisk valuta, er en digital valuta som kan brukes på et desentralisert datanettverk, peer to peer. Den er basert på prinsippene for kryptografi og integrerer brukeren i prosessen med å utstede og gjøre opp transaksjoner.
Betegnelsen og statusen på "valuta" begynner å bestrides til fordel for begrepet eiendel, underlagt de samme svingninger og risikoer (og potensielt beskatning) som andre finansielle eiendeler. Begrepet “crypto-asset” er anbefalt av Banque de France.
Det finnes forskjellige typer derivater i dette området:
Flere faste og valgfrie derivatkontrakter kan kombineres sammen for komplekse sikrings- eller spekulasjonsstrategier . Eksempler: straddle , strangle (en) , butterfly .
Dette konseptet ble introdusert av amerikanske regnskapsstandarder (US GAAP, FAS 133 i dette tilfellet) og deretter tatt opp av IFRS-standarder , som bestemmer at det i sammenheng med mer eller mindre komplekse transaksjoner er nødvendig å skille strømmen som endrer de av vertskontrakten ved å indeksere dem til et eget underliggende. Alle disse komplementære flytene kalles da et innebygd derivat .
Når tilbakebetalingen av et lån avhenger av parametere som er eksogene for driften, er det således tilstedeværelsen av innebygde derivater.
Noen eksempler :
Derivater er forsikringsprodukter. De tillater risikooverføring til de som er mest i stand til å bære dem. Opprinnelig ment for dette, har de blitt produkter av ren spekulasjon ved å gjøre det mulig å selge produkter uten å eie dem eller å kjøpe dem uten å ha likviditet til å betale for dem. Derivatmarkedet bærer et tungt ansvar for forsterkningen av den internasjonale finanskrisen i 2007 og 2008. Fordoblingen i 2008 av prisene på grunnleggende matvarer med to eller tre var opphavet til mange opptøyer i sulten i land i tredje verden . Slike prisøkninger kan direkte tilskrives derivater.
90% av derivattransaksjoner forhandles reseptfritt . Denne typen forhandlinger er mer diskret og billigere enn å gå gjennom organiserte markeder. Den brukes spesielt av hedgefond og selskaper opprettet av banker. Forpliktelsene som er inngått, påvirker ikke investorens balanse eller offisielle soliditetstall.
UgjennomsiktighetDerivater er finansielle verdipapirer som handles på finansmarkedet. Etter hvert som sendingene skrider frem, går informasjon om risikoen i produktet tapt. Noen derivater er derivater av derivater, det vil si består av en kurv med derivater. På dette tidspunktet er risikoen ugjennomtrengelig. Interessenter har ikke god informasjon. Garry Schinasi, en ekspert ved IMF, ble skremt. De endelige eierne og derfor motpartsrisikoen er heller ikke kjent.
Mangel på reguleringDet er ingen prisgjennomsiktighet, overvåking eller sentralisering. Bankene har selv mer slappe regler for overvåking og registrering av transaksjoner i reseptfrie markeder. Jérôme Kerviel utførte sine falske hekker på disse markedene. Den Citigroup hadde anslått til 7 til 11 milliarder dollar sine tap på derivater fra subprime boliglån. De har faktisk steget til over 20 milliarder. Summet som er involvert er veldig viktig. den globale aksjemarkedet var $ 25 392 milliarder dollarJuni 2012for en bruttoeksponering på 3.667 milliarder kroner. Betydningen av disse transaksjonene, sammen med opasiteten, representerer en systemrisiko for det internasjonale finansmarkedet.
For å unngå gjentakelse av kriser, ba G20-toppmøtet i Pittsburgh i 2009 om etablering av derivater av clearinghus , handelsplattformer og registreringsforpliktelser innen utgangen av 2012: en kammerkompensasjon krever at investorer foretar regelmessige sikkerhetsinnskudd for å bevise at de vil være i stand til å innfri sine løfter; en kompetent myndighet må spore opp svindel, manipulasjon og markedsmisbruk.
USA vedtok "Dodd-Frank Act" i 2010, og EU "EMIR" -forordningen i 2012.