Den shortsalg ( shortsalg engelsk) er å selge frem en ressurs som ikke holdt den dagen salget er forhandlet, men som går inn i posisjon til å holde dagens leveranse er planlagt. Eiendelen som selges kort er vanligvis et verdipapir , men du kan også selge valuta eller råvare .
Hvis eiendelens verdi faller etter kortsalget, kan selgeren kjøpe den tilbake for kontanter og tjene en gevinst . Den potensielle gevinsten er begrenset til verdien av eiendelen. Hvis det derimot går opp, utsettes selgeren for en ubegrenset risiko for tap, mens en kjøper ikke kan miste mer enn forskuddsbetalingen. Kortselgeren har det som kalles en kort posisjon , i motsetning til innehaveren av et verdipapir, som har en lang posisjon .
Det tidligste kjente tilfellet av kortsalg dateres tilbake til 1609 , da Isaac Le Maire , en hovedaksjonær i det nederlandske Øst-India-selskapet , solgte flere aksjer i selskapet enn han eide, for en utsatt levering på ett eller to år, ved å satse på at aksjekursen ville falle med fremveksten av en fransk konkurrent. Denne hypotesen realiserte seg ikke, prisen på selskapet steg og Le Maire klarte ikke å kjøpe tilbake aksjene for å levere dem. De lokale myndighetene bestemte seg for å forby kortsalg som følge av denne saken.
Under Empire , Napoleon mistenkt korte selgere av å undergrave hans politikk. Han vedtok en lov som gjorde dem utsatt for ett års fengsel.
I 1838 bestemte en New York- megler , Jacob Little , å selge aksjer i Erie-selskapet, som han mente var overvurdert. Leveransen ble forventet innen 6 til 12 måneder. Noen av fiendene hans visste at han før eller senere ville trenge å få tak i disse titlene, og kjøpte dem i massevis for å øke prisen i et hjørneforsøk . De var imidlertid ikke klar over at Little eide konvertible obligasjoner utstedt av Erie. Det er tilstrekkelig for Little å be om konvertering for å respektere sine leveranser, og vende mot forfatterne den manøveren han var gjenstand for. Lokale myndigheter bestemte seg deretter for å begrense leveringstiden for et kort salg til 60 dager.
Kortsalget, etterfulgt av nok et mislykket hjørneforsøk, assosiert med en dårlig forståelse av antall verdipapirer i omløp, var også en av årsakene til den amerikanske bankpanikken i 1907 .
I 1931 , etter at oppgivelse av gullstandarden av Great Britain , den britiske og amerikanske myndigheter besluttet å midlertidig forby shortsalg.
I 1938 , den Securities and Exchange Commission (SEC) vedtok uptick regel , en pris kontrollregel, slik at shortsalg bare til en pris høyere enn eller lik den forrige aksjekurs; systemet vil være i kraft frem til 2007 .
I 1949 , Alfred Winslow Jones grunnla den første hedgefond , lang / kort typen , det vil si å kombinere kjøp av et verdipapir og den korte salg av en annen sikkerhets tidligere lånt.
Den 16. september 1992 , George Soros ble kjent ved å selge kort for noen £ 10 milliarder, korrekt forutse en overhengende devaluering av valutaen av den britiske regjeringen i John Major .
I 2004 , ved å merke seg et stort antall avviklings- / leveringssuspensjoner, vedtok SEC en forskrift (Regulation SHO) som krever at finansformidleren må låne verdipapirene før de selger dem korte hvis de ikke er "sikre. Rimelige" for å kunne gjøre det innen de følgende 3 dagene, og å avgjøre uten suspensjoner som er mer enn 10 dager gamle.
Den finanskrisen i 2008 fikk mange aksjemarkedet regulatorer, ofte under press fra sine regjeringer, for midlertidig å tvinge mellommann for en kort selger sektor verdipapirer finansielle å låne aksjer først og publisere korte posisjoner. Skrider en gitt terskel, vanligvis 0,25%, av utstederens aksjekapital.
Det var også i 2008 at det var en spektakulær hjørne på Volkswagen aksje : mens Porsche allerede holdt 42,6% av aksjene og Land of Niedersachsen 20%, hedgefond i påvente av et fall i prisen på Volkswagen lager hadde lånt verdipapirer no masse å selge dem korte; de var ikke klar over at Porsche også hadde anskaffet kjøpsopsjoner som representerte 31,5% av tilleggskapitalen, fra flere banker som hadde kjøpt de underliggende aksjene for kontanter for å møte eventuell utøvelse av disse opsjonene. Da hedgefond i et tørt marked måtte søke de verdipapirene som var nødvendige for å betale tilbake lånene, doblet Volkswagen pris plutselig og forårsaket et estimert tap på 20 til 30 milliarder euro for hedgefond.
Den greske krisen i 2010 førte til nye tiltak for å begrense kortsalg, mens de midlertidige forbudene som ble bestemt i 2008, ble fornyet flere ganger. Spesielt bestemte Tyskland seg ensidig for å forby kortsalg av statsobligasjoner i euroområdet .
Å selge jordbruksprodukter noen måneder før høsting, eller selge lasten til en båt som forventes noen uker i forveien, er teknikker som dateres tilbake til antikken. Teknisk sett er dette salget kort: gjenstanden for salget eksisterer ennå ikke. De er også terminsalg.
På den annen side er ikke hvert terminsalg nødvendigvis et kortsalg. Hvis den utsatte avregningstjenesten tillater individuelle kunder å selge utsatt, sørger banken vanligvis for at de aktuelle verdipapirene allerede er registrert på deres konto.
I finansmarkedene brukes fortrinnsvis til uttrykk for terminsalg for derivater , futures og opsjoner . Som syntetiske produkter er salgskonseptet oppdaget på fransk irrelevant, og er enda mindre hvis kontrakten kan gjøres opp i kontanter, ikke ved levering av det underliggende produktet.
Faktum er at futuresmarkedene har dukket opp spesielt fordi muligheten til å forutse en eiendel på nedsiden er lik den å forutse den på vei oppover, mens salg av kassekreditt på spotmarkedet ( børsen ) er en delikat og regulert transaksjon. .
Formuleringen av " naken short selling " er inspirert, under dekke av en pleonasme, av den amerikanske forestillingen om naken short selling , men har ikke en eneste definisjon: noen forstår at faktumet om å selge verdipapirer uten å ha den forutgående bestemmelsen (gjennom kjøp eller lån), andre henviser til det for å merke en spenning etter et ikke-oppgjør. I følge en mellomdefinisjon vil kortsalget være "naken" når det ikke allerede er etablert noen avsetning for verdipapirer, spesielt ved lån, men også hvis selgeren ikke har forhandlet om noen lån av leverbare verdipapirer før forventet utfall av transaksjonen. salget, og heller ikke gjennom en rammeavtale med megler , ville det være en garanti for levering av verdipapirer.
I USA , den såkalte regel finne (finans) (en) , i kraft siden 2007, fastsetter de vilkår som må følges for salg er lovlig og derfor ikke "naken" eller en lenke kan etableres med en operasjon dekning , selv om verdipapirene ikke allerede er ankommet, bør enten tittelen være en del av listen over titler som er enkle å låne (i) publisert daglig av en megler . Imidlertid er dette systemet fortsatt basert på deklarantenes gode tro, og SEC har ikke midler til å sikre overholdelse av regelen.
Den EU-kommisjonen planlegger å vedta en tilsvarende regel i et finansmarked direktiv til å bli publisert i 2011.
Å selge kort er å satse på prisfallet på en aksje. Det er da et spørsmål om å selge en eiendel som ikke eies for å kjøpe den tilbake senere til en lavere pris.
Teknikken er vanligvis ikke tilgjengelig for enkeltpersoner og selskaper, fordi de fleste banker utfører en avsetningskontroll av verdipapirer som kontanter på kundenes kontoer. Men NYSE Euronext tilbyr en utsatt oppgjør tjeneste (SRD) som gjør det mulig for investor å bosette i slutten av måneden salg på aksjer kvalifisert for ordningen i kraft av sin likviditet. I dette tilfellet er det selgerens mellomledd som låner verdipapirene for å levere dem til kjøperens mellommann og tilbakebetaler dem ved slutten av måneden. Et salg på SRD blir derfor assimilert med et kortsalg.
Når børsen utfører en salgsordre på dag D, sendes gjennomføringsmeldingen til clearinghuset , som igjen oversetter det til en oppgjør / leveringsinstruksjon ; sistnevnte er underlagt bestemmelseskontrollen, på D + n, med sentraldepartementet , der n er et antall standard arbeidsdager (3 på NYSE Euronext). Avsetningskontroll består i å verifisere at finansinstitusjonen har verdipapirer på kontoen. For at salget skal gjøres opp, er det tilstrekkelig at verdipapirene er til stede på D + n. Hvis en bank kjøper verdipapirer på D, selger dem på D + 1, og derfor mottar dem på D + 3 og leverer dem på D + 4, er det teknisk kort mellom D + 1 og D + 3.
Shortsalg er også og fremfor alt praktiseres på over-the- disk markedet , utenfor, derfor børsen. To finansinstitusjoner kan komme til enighet, den ene om å kjøpe, den andre for å selge, en sikkerhet på en oppgjørsdato som kan være senere enn den konvensjonelle D + n på børsen.
Disse interessentene kan ikke vente til dagen før oppgjørsdatoen for å videresende instruksjonene, den ene for mottakelse, den andre for levering, til det berørte sentraldepartementet.
Flere typer transaksjoner kan bidra til å sikre et kort salg:
Verdipapirlån er det mest passende dekket, de andre teknikkene har innvirkning på kontantstrømmen. Lånet gjør det mulig å levere verdipapirer mot løftet om å returnere verdipapirer av samme art på en fremtidig dato, vanligvis om noen få dager eller uker, og mot et gebyr .
Kortsalg praktiseres også ved at institusjonen plasserer en kapitalforhøyelse eller en ny del av en offentlig gjeldssikkerhet , eller institusjonen som er ansvarlig for å konvertere en konvertibel obligasjon til aksjer. Det dekkes av den fremtidige utstedelsen av nye verdipapirer.
Kortselgeren kan bli fristet til ikke å sikre seg; han kan satse på å kunne kjøpe tilbake sikkerheten i tide til en fallende pris uten å måtte bære kostnadene for et lån; nasjonale forskrifter tolererer mer eller mindre denne praksisen.
Å selge kort uten å fortsette med en sikringstransaksjon fører til at oppgjøret mislykkes: Verdipapirene blir ikke levert, kontantene blir ikke mottatt. Det er spenning, også kalt "mislykkes" blant fagpersoner. Ofte er suspensjonene tilfeldige forårsaket av en funksjonsfeil i informasjonssystemet.
Hver CSD har sine egne regler på vent: Noen pådrar seg en periode for deltakerne å regulere situasjonen, andre tilbyr en lånetjeneste, som kan være dyr, eller krever at selger ikke løser inn ( kjøp ) verdipapirer på markedet.
Det er vanskelig å forhindre at det oppstår spenning: Hvis sentraldepotet gjør utfallet av et salg betinget av tilstedeværelsen av verdipapirer hos selgeren (så vel som kontanter hos kjøperen), på den planlagte oppgjørsdagen, har den ingen som ikke kjenner til salget på det tidspunktet det forhandles frem. På det meste kan han oppdage datoen da han mottar instruksjonen, ved å analysere SWIFT- meldingen , datoen da selgeren erklærer å ha avsluttet den. Han kan ikke vite om en spenning er et resultat av et salg som ville blitt effektivt forhandlet før eller etter forhandlingene om et lån dedikert til dette salget, og desto mer hvis et slikt salg utgjør et misbruk. Marked i lovens forstand. ; Dette forstås imidlertid ikke alltid, spesielt av kritikere som av og til anklager DTCC (US central depository), eller SEC, for å unnlate å gjøre det som er nødvendig for å forhindre at suspensjoner materialiserer seg.
Mange hedgefond tilbyr forskjellige typer investeringsstrategier som har til felles at de er spesielt basert på kortsalg.
Generelt utgjør disse strategiene å ta lange posisjoner på stigende forventede verdier og korte posisjoner på fallende forventede verdier ( (i) lang / kort egenkapital ).
Til slutt kan kortsalget være motivert av skattemessige årsaker; i USA, for eksempel, kan en individuell investor som ønsker å spekulere på en ulempe med et verdipapir han har i porteføljen , kvalifisere et salg som kort i den tredoble tilstanden for ikke å fortsette med ytterligere sikring av denne lange posisjonen, for å avvikle sin korte posisjon de siste 30 dagene av året, og å beholde sin lange posisjon minst 60 dager etterpå. Selgeren blir deretter beskattet av kapitalgevinsten som trekkes, ikke fra forskjellen mellom inntektene fra salget og gjennomsnittsprisen på hans lange stilling, men fra innløsningen av hans korte posisjon.
De dager til dekselet (DTC), eller antall dager til cover, beskriver forholdet mellom det totale antall aksjer i et selskap som har blitt solgt kort og antall handledager som kreves for å kjøpe dem tilbake, gitt likviditeten i sikkerhet . For eksempel, hvis totalt 10 millioner verdipapirer i Company XYZ ble solgt kort mens det gjennomsnittlige daglige handelsvolumet er 1 million, tar det 10 dager å stenge denne kumulative shortposisjonen.
The short posisjon (på engelsk korte renter ) er prosentandelen for en gitt sikkerhet, av antall verdipapirer solgte kort ut av antall verdipapirer utstedt. For eksempel, hvis 10 millioner aksjer i XYZ Company er solgt korte, mens 100 millioner aksjer er utstedt, er kortrenten 10%. Denne satsen er i gjennomsnitt 4,5% på både amerikanske og britiske aksjer. Under aksjemarkedsfallet sommeren 2008, forble denne raten i denne størrelsesorden for de tre britiske bankaksjene, men prisene falt imidlertid mest: 2,8% av kapitalen i HBOS, 1,4% av Royal Bank of Scotland og 5% fra Barclays.
Amerikanske forskrifter forplikter NYSE og NASDAQ (men ikke de multilaterale handelssystemene ) til å samle de korte posisjonene deklarert av opphavsmennene (salgsordren må fastsette salg eller kortsalg ) og å publisere dem daglig.
Imidlertid er disse to indikatorene bare nøyaktige hvis alle short selgere har offentliggjort sitt salg til markedet eller aksjemarkedsregulatoren.
Til slutt bruker yrket også forholdet mellom utestående lån og antall verdipapirer i omløp som en indirekte indikator på kortsalgsaktivitet, hvor sistnevnte er veldig generelt støttet av et lån. Dette lange / korte forholdet er publisert av selskapet Data Explorers.
Kortsalg er assosiert med spekulasjoner i den kollektive bevisstheten. Det er forbudt av islam . En malaysisk finansminister har tilbudt seg å straffe henne med en stokk. I Frankrike sammenlignet den tidligere finansministeren Michel Sapin den med aksjehandel .
På høyden av 2008-krisen, etter en rekke tiltak som forbyr kortsalg tatt av aksjemarkedsregulatorer, konkluderer Le Figaro : "Kortsalg anklaget for alt ondt" og Reuters-byrået minner om, med denne tittelen, "Kortselgere har vært skurkene i 400 år " , at kritikken mot dem dukker opp igjen for hver krise: den fra 1907 , nevnt ovenfor, deretter den av 1929 , selvfølgelig finanskrisen i 1987 og under fallet i aksjemarkedene etter angrepene 11. september , 2001 .
Mer nylig har lederne for Tyco, Enron , WorldCom , Bear Stearns eller Lehman Brothers i sin tur vanhelliggjort "manipulatorene" som ville spre falske rykter etter å ha solgt kort aksjene i selskapet sitt, før det gikk konkurs. Eller bli overtatt av en konkurrent. Men ingen SEC-etterforskning har bevist det, og ingen rettsavgjørelser har vist dem rett.
I hvert av disse tilfellene blir det husket at kortselgeren selger aksjer som han ikke eier, en sving ofte juridisk unøyaktig, men sannsynligvis vil mistanke om hans motiver. "Den som selger det som ikke tilhører ham, må kjøpe det tilbake eller gå i fengsel", ifølge et gammelt angelsaksisk ordtak. Pressen beskriver ofte kortselgeren som en "profiterer", en "scavenger", til og med en " forfalskning " eller en " svindler ". Formelen til Slate.fr , "Jeg selger den til deg" naken i det fri "? » , Med en tone mellom sarkasme og hån, antyder en tvilsom praksis.
John Mack, administrerende direktør i Morgan Stanley , utpeker kortselgerne dagen etter et fall på nesten 25% av aksjekursen i selskapet hans, og oppfordrer myndighetene til å stoppe disse "uansvarlige" til opprinnelsen til bevegelser som ikke har noe " rasjonelt grunnlag ".
Disse oppfatningene deles til tider av politiske ledere og regulatorer.
I den offentlige debatten etter Bear Stearns fall, spurte den amerikanske senatoren Chris Dodd tydelig kortselgerne og sa: "Dette er utenfor rykter. Det er en sammensvergelse at det er det.
Noen måneder senere, midt i uroen i aksjemarkedet, og kommenterte de begrensningene som ble bestemt av SEC, snakket styreleder Christopher Cox om "falske rykter", "ulovlige manipulasjoner gjennom naken kortsalg som truet stabiliteten i finansinstitusjoner" og kommisjonen “nulltoleranse”. Det kraftige fallet i aksjeprisen i finanssektoren antas å kunne tilskrives markedsmanipulasjon muliggjort av et reguleringshull; å låne verdipapirene etter, snarere enn før, deres kortsalg, definisjon av "naken kortsalg" som ble vedtatt av den amerikanske regulatoren, ville således være årsaken til destabiliseringen av markedet, hvis vi følger dette resonnementet.
I september 2008 erklærte president George Bush i en slip, at short selgere ville bli forfulgt ( forfulgt ), så antagelig ønsket han å si "fortsatte" ( tiltalt ). Ingen vil være det.
Bildet av kortselgeren, i den offentlige opinionen, er også nært knyttet til det av hedgefondet, det som et rovdyr, siden publisiteten på 2000-tallet forårsaket av noen få aksjemarkedskamper mellom selskaper, spesielt det kontinentale Europa, til denne typen fond, nesten alltid amerikanske eller britiske. I 2005 sammenlignet Franz Müntefering , nummer to i den første Merkel- regjeringen , hedgefond med gresshopper , et uttrykk som har blitt værende. Når Porsches manøvrer rundt Volkswagen fører til at de mister en enorm sum på kortsalg, ser media dem som "vannesprinklere", som den britiske avisen " The Telegraph ", som overskrifter på et Tyskland som "tok hevn over gresshoppene". .
I 2015 så en amerikansk aksjemarkedsfører sin konto gå fra en positiv saldo på $ 37.000 til et kassakreditt på mer enn $ 100.000, på mindre enn 24 timer, etter en kort salgstransaksjon på en aksje med en pris som økte med rundt 800%. Han bestemte seg da for å tigge penger på et nettsted for økonomisk støtte, og ble irettesatt sterkt i de mange kommentarene han fikk.
De fleste land med et utviklet finansmarked startet fra sommeren 2008 med tiltak for å begrense kortsalg. I juli forbød SEC det eneste "nakne" kortsalget på 19 finansinstitusjoner, deretter i september, ethvert kortsalg, nakent eller ikke, på 799 finansinstitusjoner i 3 uker. I dagene som fulgte fulgte de fleste europeiske land etter. Den Australia besluttet samme begrensning, men inkludert ikke-finansielle verdier. I følge Nomura Research Institute er det Japan som bruker den mest restriktive enheten.
Mens det ble fastslått at kortsalg representerte en betydelig del av transaksjonsvolumene, og hvis økningen i suspensjoner i oppgjør / levering i USA hadde vært en reell bekymring for myndighetene de siste årene, var det ingen bevis for at kortsalg, naken eller ikke, ville ha forårsaket eller forverret finanskrisen.
Disse tiltakene ble derfor tatt i hast og panikk. SEC-styrelederen innrømmet således i et intervju at finansminister Henry Paulson og Federal Reserve-styreleder Ben Bernanke presset ham, og argumenterte for at hvis han ikke handlet umiddelbart, ville det være dødelig for institusjoner, økonomisk og at det ikke ville være noe mer å spare. Senere la han til at hvis det måtte gjøres igjen, ville han ikke gjøre det igjen.
I ettertid forble imidlertid disse tiltakene forsvarlige under et føre var-prinsipp . Å frata markedet for kortsalg kunne ha fungert som en drepebryter (selv om det ikke gjorde det). Men dette argumentet vil neppe bli avansert; det er lettere å påpeke en gjerningsmann enn å innrømme en kvalmende oppfatning som man famler etter.
Mot denne trenden vurderer Kina å tillate kortsalg samtidig som andre økonomiske teknikker.
På samme tid som de uttalte sine midlertidige forbud, gjorde børsemyndighetene i USA, Storbritannia, Frankrike , Spania , Belgia og Nederland obligatorisk erklæringen til regulatoren eller publiseringen på markedet for enhver kort posisjon av mer enn 0,25% av kapitalen i børsnoterte finansinstitusjoner.
Fremgangsmåten er basert på en rapporteringsplikt, ikke på en datastyrt analyse av ordre som handles på børsen eller instruksjoner behandlet av sentraldepartementet, noe som ville være veldig komplisert og kostbart å gjennomføre. Ideen er mindre å avsløre eksistensen av markedsmisbruk enn å fraråde deltakerne å begå det. Alle som spredte negative nyheter etter å ha postet en kort stilling, ville forråde deres intensjoner, og alle som ikke postet, ville få tunge straffer. Hedgefond frykter imidlertid at et slikt apparat vil føre til "useriøse" søksmål fra bedriftsledere som er misfornøyde med å finne seg gjenstand for en kort stilling.
14. mars 2012 vedtok Europaparlamentet en forskrift som gjør det obligatorisk å varsle tilsynsmyndigheten om enhver kort posisjon som er større enn 0,2% av kapitalen i ethvert børsnotert selskap, og å offentliggjøre den på markedet når den overstiger 0,5%. Av dette hovedstad.
I mars 2019 tok den franske lovgiveren igjen opp temaet ved å sette i gang et faktaoppdrag om aksjonæraktivisme.
Den franske finansmarkedsmyndigheten AMF overvåket praksisen; mens tyske BaFin har gitt tillatelse til å forby visse salg på tittel eller i løpet av en bestemt periode. På den annen side har noen selskaper som Michelin, Nestlé eller Lagardère forbudt kortsalg av tittelen.
Det er mange i Europa og Nord-Amerika som mener at short selling i utgangspunktet bør avskaffes, eller i det minste begrenses.
Robert Goebbels , MEP og medlem av Europaparlamentet i Komiteen for økonomiske anliggender, mener at kortsalg er "umoralsk" og "skandaløst". Arnaud Montebourg , fransk PS nestleder , ser på henne "et symbol på kasinoet økonomien som må bringes ned". I Canada beklager Claude Chiasson, spaltist for Le Devoir , "en pervers prosess", hvor den langsiktige investoren spiller mot sine interesser ved å låne ut sine verdipapirer til en låntaker som skal selge dem, og fordømmer ved å vedta loven at en megler , i Nord-Amerika, for å få sine investorkunder til å undertegne en klausul som autoriserer ham til å låne ut sine verdipapirer når som helst, og derfor på en bestemt måte "uten deres viten".
StrømbryterTilhengere av en begrensningspolitikk ser det som en måte å hindre spekulasjoner som kan akselerere fallet på aksjemarkedene. Å kontrollere prisen på short selling ( uptick rule ), og enda mer å forby det, er å avskrekke markedsmisbruk, i stedet for å måtte straffe det etter at det har forårsaket skade.
Gjenopprette tillitDette argumentet kom veldig tidlig i finanskrisen. SEC-styreleder knytter naken short selling til risiko for tap av tillit tidlig i15. juli 2008. Mens årsak og virkning-forholdet mellom oppgjørs- / leveringshastigheten og prisfallet ikke er bevist, har de midlertidige forbudene mot kortsalg på den annen side hatt en lindrende, eller til og med ventil, effekt på investorene. Disse nødtiltakene er signalet som sendes til publikum om at myndighetene har kontroll over situasjonen. The Los Angeles Times , for eksempel, er stolt av å se SEC "vise sine muskler."
Forsvar for selskaper og sysselsettingÅ forby kortsalg, ikke lenger midlertidig men permanent, er et argument som presenteres til fordel for beskyttelse av selskaper og ansatte. I en undersøkelse som ble utført i oktober 2008, følte 60% av amerikanske forretningsledere at salg er skadelig for økonomien ( skadelig ).
I Frankrike finner sentrum-høyre-nestleder Stéphane Demilly short selling "fundamentalt usunn"; ifølge ham, "det er ubestridelig [at det] bidro til å akselerere den globale finanskrisen [...] Det er de børsnoterte selskapene og de ansatte som lider skadene, med den sosiale sikkerheten vi kjenner".
På valutamarkedet bidrar begrensningen til kortsalg av dollar av en sentralbank , som Brasil i 2011, for å hindre den oppadgående spekulasjonen i den lokale valutaen, som straffer landets eksportører.
Forsvar for interessene til små transportørerÅ forby kortsalg ville være en indirekte måte å eliminere den uregulerte hedgefondindustrien, hvis forvaltningsstrategier er nært avhengig av denne teknikken. Små andelseiere, abonnenter på UCITS-andeler, som selv er riktig regulert, vil ikke lenger se sin porteføljeprestasjon redusert med den unødige fordelen som mangel på regulering gir hedgefond.
Motstanderens hovedargument er restriksjonens uberettigede natur: short selling er ikke årsaken til krisen, og restriksjoner er ikke svaret på denne krisen. For professor Asquith er det ingen akademiske bevis for at kortselgere kunne ha drevet en virksomhet ut av virksomheten uten noen annen underliggende grunn. Tvert imot, ifølge professor Owen Lamont, ser selskaper som er blitt angrepet av short selgere i ettertid som overvurderte; kortsalg er derfor ikke på forhånd bevis for markedsmisbruk.
På den annen side, ifølge et team av forskere fra Universitetet i Zürich , antyder en kronologisk analyse av aksjens pris og korte posisjon, ikke at prisfallet skyldes kortselgere, men snarere tvert imot at disse griper inn fordi aksjen allerede har fått en betydelig nedgang. En annen studie antyder derimot at short selger gjør en bedre tolkning av offentlig tilgjengelig informasjon om et selskap.
Det faktum at kortsalg foregår uten forhåndslån, er ikke mer skadelig; de er opprinnelsen til bare en liten del av spenningen, i størrelsesorden 6%, for eksempel av verdien av kanadiske aksjer ifølge en studie. Og den totale verdien av spenningen, i størrelsesorden 1% av markedsverdien, kan ikke føre til at prisfallet akselererer.
Selektivitet og asymmetriVed å ta en ironisk forvrengning av forkortelsen til SEC, "Selective Enforcement Commission" (for "Selective Enforcement Commission"), bemerker The Economist at forbudene nesten alltid gjelder finansielle aksjer, mens ingenting viser at de er mer utsatt for naken kort selger enn industri. Men sjefene til bankene er mer innflytelsesrike enn industriens med SEC og Treasury, og det er ikke engang sikkert at det første forbudet mot 19 aksjer ville blitt tatt hvis to av dem, Fannie Mae og Freddie Mac hadde ikke vært gjenstand for rykter om forestående konkurs. På den annen side, spør magasinet, hvorfor ville det å satse på et prisfall på et selskap være mer skadelig for økonomien enn å satse på økningen med risikoen for en spekulativ boble? Denne asymmetrien i behandlingen beskytter ikke investoren, den villeder ham, og regulatoren går ut av sin rolle.
Tvil om effektivitetMange profesjonelle på markedet anser forbudene som meningsløse eller unødvendige. Nomura Research Institute bemerker at begrensningene for short selling som er implementert i Japan siden 2008, ikke har støttet aksjekursene mer enn beskatningen av futureskontrakter på Nikkei 225 som ble bestemt i 1990 .
I mai 2010 ble den tyske regjeringens beslutning om å forby kortsalg av eurogjeld oppført i Tyskland spesielt kritisert, fordi markedsprodusenter var fritatt fra det og fordi den greske gjelden, som da var under angrep, ikke var oppført der. Ikke (den tiltak vil bli opphevet diskret to måneder senere). Selv Jean-Pierre Jouyet , president for AMF mellom 2008 og 2012, "tviler på effektiviteten av Berlinforbudet ".
Og et forbud uten unntak kan fortsatt omgås, enten ved å selge kort i et marked der det ikke gjelder, eller ved å kjøpe putter på et futuresmarked, eller ved å selge en aksjeindekskontrakt fremover. Investoren kan bare omgå et forbud mot finansielle aksjer ved å knytte et salg av en indeksavtale til et kontant kjøp av de ikke-finansielle aksjene som utgjør denne indeksen.
Til slutt, til de som er positive til en tilbakevending til USA eller en introduksjon i Europa av prisregulering, påpeker deres motstandere at flere tiår med anvendelse av denne enheten ikke har vist at den er nyttig.
BivirkningerMange fagpersoner mener at beslutningene som ble tatt ikke bare var unødvendige, men også upassende. Xavier Rolet , president for LSE , anser dem som "kontraproduktive". Professor Didier Marteau bemerker en paradoksal økning i volatilitet , og vanskeligheter som noen investorer møter i deres sikringsvirksomhet. Hedgefond som spesialiserte seg på lange / korte strategier måtte gi opp visse kjøp fordi de ikke kunne selge andre eiendeler kort.
Faktisk viste sammenligningen av aksjemarkedsveiene for finansielle aksjer, forbudte og andre verdipapirer, ikke forbudte, og sammenligningene, bare for finansielle aksjer, mellom deres vei før eller etter forbudet og deres vei under forbudet at disse tiltakene hadde ikke effekten av å stanse prisfallet på de aktuelle aksjene, men til å øke volatiliteten.
På den annen side mener noen at det var politikerne og regulatorene som kommuniserte sin angst til markedet. Forbudet mot eurogjeld som ble bestemt av Tyskland i 2010, ensidig og til markedets overraskelse, utløste dermed et øyeblikkelig fall på Wall Street .
Til slutt kan til og med obligatorisk publisering av korte stillinger over en viss terskel ha skadelige effekter; ved å forårsake flokkens oppførsel, kan det forverre en bevegelse nedover.
Praktiske vanskeligheter med implementeringTiltakene som hittil er avgjort, avhenger av deltakernes flid med å overholde regelverket og rettferdigheten av informasjonen de kommuniserer.
Å gå videre mot datastyrt kontroll av kildetransaksjoner er teknisk vanskelig og økonomisk kostbart. Å kontrollere at et salg er dekket av et lån antar en integrasjon av handelssystemer og avregnings- / leveringssystemer; men dette ville være uforenlig, i det minste i Europa, med prinsippene om segregering av disse to funksjonene og konkurranse mellom tjenesteleverandører som ligger til grunn for det europeiske direktivet om finansmarkeder ( MiFID ) som har vært i kraft siden 2004 . Å kontrollere at prisen på et kort salg er større enn eller lik det forrige salget er en påvist mekanisme, men den nylige fragmenteringen av aksjemarkedene vil gjøre det dyrere å implementere (hvordan sammenligne en pris som handles på Exchange X sammenlignet med prejudikatet som handles i Y-børsen?), bortsett fra å etterlate hull der kortselgere ville skynde seg.
Selv å redusere avregnings- / leveringstiden fra D + 3 til D + 1 er en utfordring i seg selv, og det vil ikke engang gjelde for reseptfritt salg.