Den offentlige gjelden er i området av offentlig finansiering , alle økonomiske forpliktelser i form av lån av en stat , dets lokale myndigheter og organisasjoner som er avhengige direkte (noen offentlige virksomheter , organisasjoner trygde , osv. ).
Alle land har offentlig gjeld, også de med inntekter som overstiger utgiftene og stort sett positiv netto finansformue. Når det i tillegg vises et budsjettunderskudd , dekkes det av lånet, som akkumulert over den lange perioden, oversettes til ytterligere og økende gjeld.
Gjeld i dag tar oftest form av statlige lån fra publikum. Mer marginalt kan kommersielle banker , internasjonale institusjoner ( Verdensbanken , Det internasjonale pengefondet , regionale utviklingsbanker, institusjoner) eller andre stater gi lån.
Det skilles mellom kortsiktig (ett år eller kortere), mellomlang sikt (opptil ti år) og langsiktig (over ti år) gjeld. Vilkår på 30 og 50 år er ikke uvanlig, og evige lån, oversatt til livrenter, har eksistert.
Tilbakebetalingskapasiteten til lånene som statene og offentlige myndigheter har inngått offentlig gjeld, vurderes av finansvurderingsbyråene .
Innenfor offentlig gjeld skilles det mellom innenlandsk offentlig gjeld , som eies av økonomiske agenter bosatt i den utstedende staten, og ekstern offentlig gjeld som eies av utenlandske långivere.
Det gjeld offentlige skiller derfor i makroøkonomi var husholdningenes gjeld eller bedriftens gjeld.
Veksten av offentlig gjeld, uovertruffen i tider med fred, gir næring til spørsmålet om gjelds bærekraft .
Offentlig gjeld består av alle offentlige forpliktelser . Offentlige administrasjoner dekker en bredere omkrets enn staten, forstått i streng forstand. Når det gjelder den europeiske nasjonalregnskapsstandarden ( ESA 95 ), defineres de som "settet med institusjonelle enheter hvis hovedfunksjon er å produsere tjenester som ikke er markedsførte eller å utføre operasjoner for omfordeling av inntekt og formue. Nasjonal. [...] Regjeringssektoren inkluderer staten , kommunene og trygdefondene " .
Offentlig gjeld er derfor ikke landets, selskaper og husholdningers gjeld inkludert, men bare alle offentlige forvaltninger.
Det er heller ikke den eksterne gjelden (som alle økonomiske agenter, offentlige og private, skylder agenter utenfor grensene).
Spørsmålet om hvorvidt de skal regnes som gjeld er viktig, gitt summen som er involvert.
Regnskapsførere på internasjonalt nivå har blitt enige om IPSAS 25, som anser alderspensjonsforpliktelser som offentlig gjeld. Selv om beløpet som skal betales er usikkert og fjernt, er det ingen prinsipielle problemer eller teknikker med å justere de tilsvarende bestemmelsene hvert år i henhold til evolusjonene, demografiske eller regulatoriske, som pålegger det, eller mulighetene for bedre evaluering.
Imidlertid er det bare en håndfull land som faktisk bruker denne konvensjonen, inkludert USA og Japan.
I Europa blir spørsmålet stilt, særlig slik at gjeldssammenligningen mellom land er mer nøyaktig. Det er klart uttalt at dette regnskapsspørsmålet på ingen måte setter spørsmålstegn ved statens privilegier når det gjelder organisering og finansiering av deres pensjonssystemer.
I Frankrike ble valget tatt å vente på europeisk koordinering.
Flere grunner er fremmet for å motstå denne regnskapskonvensjonen.
Dermed for strengt identiske forpliktelser (og derfor finansierings- og bærekraftsproblemer), avhengig av om
Offentlig gjeld vil tilsynelatende være på radikalt forskjellige nivåer. Det er viktig å ha dette aspektet i bakhodet når man sammenligner offentlig gjeld i land med forskjellige pensjonssystemer og hvordan de regnskapsfører pensjonsforpliktelsene.
Denne gjelden beregnes vanligvis på bruttobasis: statlige eiendeler trekkes ikke fra gjeld. Dette understreker forpliktelser gjort, uavhengig av hva de ble brukt til, mottatte forpliktelser (målt ved finansielle eiendeler) og formue. Andre tilnærminger er mulige for å svare på andre spørsmål. Vi kan vurdere spesielt
Offentlig gjeld uttrykkes ofte som en prosentandel av BNP når det gjelder å måle dens økonomiske betydning. Den samme bruttogjelden er åpenbart veldig forskjellig, avhengig av landets samlede formue, både for myndighetene som vil ha lettere beskatning, og for skattebetalerne hvis byrden vil være mindre hvis de er rikere og mer produktive. Dette forholdet er derfor mer økonomisk relevant enn den eneste utestående offentlige gjelden.
Bruttogjeld har flere grenser.
Gjeld beholder bare “eksplisitte” økonomiske forpliktelser , det vil si alle de økonomiske forpliktelsene som staten eksplisitt har forpliktet seg til å betale, særlig kontraktuelt, for eksempel lånene. Dette setter til side:
Denne statistiske konvensjonen, i motsetning til den forrige, har en tendens til å undervurdere offentlig gjeld og dens mulige vekt.
Sammenligning av landets offentlige gjeldsnivå i henhold til definisjonene som brukesSom det fremgår av denne tabellen, endres nivået og den relative betydningen av offentlig gjeld mellom land avhengig av hvilken definisjon som brukes. Dermed blir forskjellen i nivået på offentlig gjeld mellom Frankrike og Storbritannia redusert sterkt hvis vi vurderer nettogjelden, der den er 8% av BNP, mot nesten 25% for bruttogjelden. Japans offentlige gjeld halveres hvis vi vurderer nettogjeld snarere enn bruttogjeld, og faller fra rundt 160% av BNP til rundt 80%, på grunn av størrelsen på finansielle eiendeler i offentlig forvaltning, spesielt som reserver for finansiering av pensjoner.
Land | Brutto offentlig gjeld (Maastricht) | Brutto offentlig gjeld (OECD) | Netto offentlig gjeld (OECD) |
---|---|---|---|
forente stater | 63.4 (2004) | 61,8 | 43.1 |
Eurosonen | 68.6 | 74.8 | 48.2 |
hvorav Tyskland | 67.6 | 69.3 | 48.1 |
hvorav Frankrike | 63.6 | 71.1 | 37.5 |
hvorav Italia | 106,5 | 118.2 | 92.1 |
Japan | 164 (2004) | 171.9 | 84.6 |
Storbritannia | 43.1 | 46.6 | 29.6 |
En vanlig forvirring er å forveksle offentlig gjeld med gjeld i landet. Imidlertid er staten bare en av de økonomiske aktørene, og dens gjeld representerer ikke landets gjeld som helhet: selskaper og husholdninger blir også i gjeld. Den totale innenlandske gjelden i et land består derfor av summen av gjeldene til offentlig forvaltning, husholdninger og bedrifter.
For eksempel, i Frankrike, i 2007, var den totale innenlandske gjelden 3,6 billioner euro, eller 190% av BNP, og ble fordelt på følgende måte:
Andel i innenlandsk gjeld | Gjeld i% av BNP | |
---|---|---|
Offentlige administrasjoner | 33,5% | 63% |
Bedrifter | 41,5% | 78% |
Husholdninger | 25% | 48% |
Total | 100% | 190% |
Fra dette synspunktet er fordelingen av gjeld mellom agenter forskjellig fra land til land. Det franske observatoriet for økonomiske konjunkturer foreslår å motsette seg to modeller: en angelsaksisk modell og en europeisk modell. I den første modellen er husholdninger svært gjeldsrike (deres gjeld representerer 100% av Storbritannias BNP), sparer lite, og regjeringen er relativt mindre gjeldsmessig. I den andre modellen har husholdningene begrenset gjeld, høyere sparing og staten er forholdsvis mer gjelds: Frankrike er knyttet til denne modellen. Forskjellene i gjeldsstrukturen vil delvis henvise til funksjonene som staten utfører: i den andre modellen utfører staten flere funksjoner, for eksempel bygging av sosiale boliger eller utdanning, som den delvis finansierer. Av gjeld. Tvert imot, i den angelsaksiske modellen griper staten mindre inn, og husholdningene går i gjeld for å finansiere utgifter som ikke sosialiseres av staten. Med andre ord vil nivået på offentlig gjeld delvis avhenge av fordelingen av økonomisk aktivitet mellom agenter.
Blant målene med offentlig gjeldsforvaltning, reduksjon av obligasjonsrentene , slik at staten går i gjeld til en lavere kostnad. Offentlige gjeldsforvalters rolle er ikke å utvikle eller gjennomføre en “gjeldspolitikk”: de har nesten ingen makt over offentlige inntekter og utgifter (APU). Men deres rolle er å håndtere denne gjelden så godt som mulig, det vil si å minimere kostnadene ved å finansiere administrasjoner mens man tar hensyn til risikoen og respekterer et visst antall kriterier (gjennomsiktighet osv.):
Imidlertid kan ikke både kostnader og risiko minimeres. For eksempel ved å utstede obligasjoner som er indeksert mot inflasjon (for eksempel til en forbruksprisindeks), er det kreditorene, og ikke APUene, som utsetter seg for risikoen for inflasjonssvingninger, og de vil kreve en rente. Jo høyere oppfattes det. jo høyere rente. Ved å låne på kort sikt kan APUer også forutsi nøyaktig hva lånet vil koste dem, men risikere å måtte låne høyere senere. Ved å utvide lånets løpetid er APU-er bedre isolert fra økonomiske og økonomiske sjokk, men til en høyere pris. Etc.
Jo lengre løpetid (økonomi) på et lån er, jo høyere er renten. En metode som brukes for å redusere kostnadene for kortsiktig gjeld, selv om det betyr å øke risikoen, er å bytte langsiktige instrumenter til "lange renter" mot kortsiktige instrumenter til "korte renter", som er lavere, men mer volatile. . Disse rentebytteavtalene eller byttene kan også være relatert til bytte av instrumenter med variabel rente mot andre til faste renter - eller omvendt. Det er opp til gjeldsforvaltere å bedømme tilrådeligheten av disse byttene, avhengig av den økonomiske situasjonen, variasjoner i renten og både økonomiske og budsjettmessige prognoser. Imidlertid blir disse transaksjonene risikabelt av at kortsiktige renter svinger og kan stige raskt.
I mange land skiller gjeldsforvaltningen seg fra forvaltningen av statskassen (eller av en sektor i APU), hvis “viktige oppdrag å sikre at den til enhver tid og under alle omstendigheter har de nødvendige midler for å respektere sin økonomiske forpliktelser ”. For å gjøre dette, sentrerer ledere permanent kortsiktige inntekts- og utgiftsprognoser for de neste dagene, ukene og månedene, noen ganger til og med innen få timer. De sørger for at det er tilstrekkelige reserver tilgjengelig, selv i tilfelle forstyrrelser, og best investerer overflødig kontanter. I Frankrike administrerer tjenestene til France Trésor agency (AFT) både statskassen og gjelden til staten.
På internasjonalt nivå gir Verdensbanken og IMF hjelp til ulike land for å reformere og forbedre gjeldsstyringsteknikkene sine. For dette formål gir disse organisasjonene opplæring og har publisert retningslinjer; utviklet verktøy for modellering og måling av risiko knyttet til offentlig gjeldsforvaltning, samt vurderingsverktøy.
En arbeidsgruppe om gjeldsforvaltning, opprettet i 1979 , gjør det mulig for gjeldsforvaltere i OECD-medlemsland å dialog og utveksle erfaringer. Siden 1990 har dialogen utvidet seg til land i overgang og fremvekst.
I middelalderen pleide offentlig gjeld å smelte sammen ved første øyekast med suverenees personlige arv. I virkeligheten suverene avhenge av ulike former for indirekte beskatning og dermed mellomledd (overherrer, utgifter, etc.) og spesielt handelsbankfolk (den Fugger , Medici , etc.), og dette fra XIII th århundre.
I Frankrike, der for eksempel det kongelige statskassa ble opprettet tidlig på XIV - tallet som tilsvarer dagens finansdepartement , vises generalstatene når spørsmålet om rikets gjeld blir mer eller mindre uløselig. På XVI th århundrer står begrepet interesse overfor, blant annet til tilfeldighetene maritim handel. I XVII th århundre, noen stater blir enhetlig, men konfrontere økningen av kommersialisme og stor maritim handel og koloni selskaper. Staten må møte ekstraordinære utgifter , nemlig ubudgetterte, og hovedsakelig knyttet til store væpnede konflikter, som bare er ment å forsvare og utvide kommersielle soner. Slik opprettet Colbert lånefondet : Det lånte beløpet vil ta mer enn 25 år å bli tilbakebetalt mer eller mindre.
Med fremveksten av statene medlemmer eller lov, spesielt i britisk økonomisk revolusjon , ble den offentlige gjelden en politisk sak som kan føre til store endringer internt. Begrepet privat spekulasjon dukker opp. Begynnelsen av XVIII th århundre var åstedet for mange spekulative bobler . I 1776 opprettet den franske ministeren Turgot og den sveitsiske bankmannen Isaac Panchaud Caisse d'écompte for å redusere overoppheting av renten . Faktisk representerte denne spekulasjonen, som var målrettet mot statseide regninger, nesten all aktiviteten på Paris Børs i løpet av de 70 årene som gikk før den franske revolusjonen .
Finansmarkedet var på den tiden, allerede sofistikert: de offisielle parisiske tekstene taler om et "spill av premie", det vil si av kjøps- og salgsmuligheter Fordringer på staten brakt i gjennomsnitt 7,5% av de beløp utlånt i 1788 , dobbelt så mye som i England (3,8% i gjennomsnitt), et land som har offentlig gjeld var imidlertid høyere med rundt 50%: 133 millioner av pund siden 1766 , til tross for en tyngre britisk skatt siden opprettelsen av jordskatten . På den annen side siterer Paris Bourse en annen obligasjon for hver franske skatt, mens det bare er en obligasjon i London , evigvarende og til en lavere rente.
I 1800, etter opprettelsen av Banque de France , opprettet konsulatet garanti- og amortiseringsfondet , ment å tillate spredning av offentlig gjeld, som begynte i 1791, ikke endte før i 1825.
Lån som er inngått av en politisk leder utgjør bare en offentlig gjeld dersom to vilkår er oppfylt. Disse forholdene vil for det meste mangle før statene i Vesten kom mellom slutten av middelalderen og begynnelsen av renessansen .
Den offentlige institusjonens gjeld må først og fremst oppfattes som en ordentlig offentlig gjeld , det vil si ikke å forveksles med de personlige økonomiske forpliktelsene til lederen for denne institusjonen. Det er med andre ord nødvendig at enkeltpersoner driver et abstraksjonsarbeid, noe som fører dem til å se hos suverenisten som utsteder lånet utførelsen av en transcendent institusjon, staten, som bare gjelden tilhører. Offentlig gjeld blir altså født samtidig med den moderne staten : sistnevnte fremstår faktisk takket være prosessen der individer skiller den fysiske personen fra suveren og hans "udødelige" person , det vil si inkarnere. statsinstitusjonen i sin kontinuitet. Fra dette synspunktet var det ingen offentlig gjeld under Romerriket , siden keiserne kom i gjeld på personlig basis. På samme måte, i Europa, var monarker i utgangspunktet gjeld til enkeltpersoner: forestillingen om offentlig gjeld kommer gradvis, helt fra det XVII - tallet .
På den annen side, som bemerket av Jean Andreu og Gérard Béaur, “hvis gjelden til statene er gammel, er prinsippet om en fornybar gjeld, hvis gjeld sirkulerer i offentligheten gjennom et offisielt, anonymt og regulert marked, kort en reell offentlig gjeld, har ikke alltid vært kjent og akseptert ” . For at en offentlig gjeld skal eksistere, må en annen betingelse derfor være oppfylt: Den offentlige gjelden må være bærekraftig, overstige den umiddelbare finansieringen av behovene, så vel som den mulige død for suverenisten som fikk den. Dette er særlig tilfelle når offentlige lån har form av langsiktige offentlige lån som kan overføres permanent på et sekundært marked .
Offentlig gjeld og virkelig vises i de italienske byene i XIII th århundre , spesielt i Venezia og Firenze , ved at lån kontrahert i navnet på byen selv, og ikke på vegne av sine ledere. På den annen side byttes disse lånene raskt ut på offentlige gjeldsmarkeder, særlig de "evige" lånene som ble oppfunnet på det tidspunktet, og som gir rett til renter til hovedstolen blir innløst av byen. En fersk undersøkelse viser derimot at gjeldende beskatning i Spania av Charles V og Philip II var en generalisering av statsgjelden i de italienske byene. I motsetning til ideen vedlagt spanske Svart Legend , de tre "konkurs" spansk av XVI th århundre ble omsatt for både banker på nivå med de atten byer som har representert den spanske kongeriket - de Cortes - som er de primære skatteadministratorer, med at sentralstyret ikke har direkte kontroll over mye av skatteetaten. De to første krisene (1557-1560 og 1575-1577) førte til en økning i skatten som kunne brukes til langsiktig gjeldsbetaling. Løsningen på den andre og tredje krisen (1596-1597) resulterte i en reduksjon i renten.
Offentlig gjeld karakteriseres, hvis vi vurderer det på lang sikt, av to sterke og strukturerende elementer.
Konseptet med offentlig gjeld dukket opp i middelalderen i italienske byer. I XII - tallet ble disse byene, politisk uavhengige, først brukt i kortsiktige lån på svært høye nivåer, og de gjemmer seg for publikum. Disse lånene blir bare sett på som en måte å håndtere et øyeblikkelig problem på, og betales veldig raskt. På grunn av de økende krigskostnadene og den manglende evnen til å øke skatten etter avslag fra folket, vokser imidlertid en langsiktig offentlig gjeld på XIII - tallet . Fra denne tiden låner de italienske byene, ofte på en tvungen måte, viktige langsiktige summer. Etter hvert opprettet de italienske byene i løpet av slutten av middelalderen et sett med finansinstitusjoner for forvaltning av offentlig gjeld, med løftet om en bærekraftig fremtid. For det første blir offentlig gjeld omsettelig i et sekundært marked. Den konsolideres derimot raskt (fra 1262 i Venezia ), og forvaltes av en spesialisert offentlig virksomhet (som Monte de Florence ). Byen utsteder også "evige" lån , hvis hovedstol bare tilbakebetales når byen ønsker det. Denne typen gjeld ble brukt på grunn av vanskeligheter med å betale tilbake hovedstolen. Vekten av gjeld og sin tjeneste er også første betydelige: mest skatt brukes til finansiering til Firenze XIV th århundre . Til slutt betaler de italienske byene, takket være dette systemet, bare moderat rente, i størrelsesorden 5%, mye lavere enn for europeiske monarkier.
Gammelt regimeDen tidligere styresettet så spredningen av dette systemet til alle europeiske monarkier. I 1522 avgir således François I er den første evigheten til det franske monarkiet. Dette nye systemet vil tillate europeiske monarkier å øke gjelden betraktelig. Med konsolidering av stater, som sysselsetter mye mer personell, blir kriger dyrere og dyrere og følger hverandre i et vedvarende tempo. De Habsburgerne i Spania går konkurs i 1557, 1575, 1596, 1607, 1627: legenden sier at gull og sølv fra Amerika er ikke nok til å finansiere forsøk på keiserlige konstruksjoner, men den viktigste årsaken er at militærutgifter fører til en økning i den flytende gjelden mens den langsiktige gjelden er nær det maksimale som er forenlig med skatten som er godkjent av Cortes. Konkurser og tvangskonsolideringer blir vanlige formål.
Gjeldsgivelsen til det franske monarkiet vokser veldig kraftig fra XVII - tallet , med påstanden om absolutisme . Det franske monarkiet etablerte sakte et gjeldssystem basert på salg av venalkontorer , som faktisk utgjør evig gjeld, og på lån gjennom korps , som lånes ut til mye lavere renter enn for kongen direkte på grunn av tilliten de gir. Privilegier, kontorer, organer og offentlig gjeld er dermed et system. Dette systemet har likevel en begrenset effektivitet, særlig på grunn av de svært mange skattefritakene. Monarkiet har derfor ikke midler til å finansiere gjentatte og langvarige kriger mot brede koalisjoner. Konger gir imidlertid ikke opp ambisjonene sine og låner veldig store summer. Utgiftene øker i løpet av kriger, noen ganger betydelig, mens inntektene bare øker litt, og noen ganger kollapser etter overdreven uttak (graf 3). Finanskrisen er slik at den på slutten av 1700 - tallet er en av årsakene til den franske revolusjonen .
Britisk finansrevolusjonStorbritannia, som da dukket opp som en annen stor europeisk makt, øker sin gjeld betraktelig fra det siste tiåret av XVII - tallet (figur 2), etter opprettelsen av Bank of England . Mellom 1688 og 1702 steg den britiske offentlige gjelden fra £ 1 million til £ 16,4 millioner. Mellom 1702 og 1714 tredoblet den seg til 48 millioner sterling, og i 1766 nådde den 133 millioner sterling. Men England har vært i stand til å få på plass en moderne og effektiv gjeld system som gjør det mulig å låne uten opphold og til lave renter. Den låner gjennom Bank of England , opprettet i 1694, som er underlagt årvåken kontroll av parlamentet, som garanterer tilbakebetaling og inspirerer tillit til kreditorer. Dette systemet er opprinnelsen til en finansiell revolusjon ved å fremme utviklingen av finansmarkedene . Private banker stoler på at Bank of England kontrollerer det offentlige gjeldsmarkedet for å utvikle sin aktivitet der, inkludert til den private sektoren, og dermed støtte den økonomiske utviklingen i Storbritannia. Dette systemet favoriserer også den britiske kronens militære ekspansjonisme, med utviklingen av Royal Navy av marinens regninger , spesielt mot den franske staten.
XIX th århundreEn nøkkel har skjedd på XIX - tallet : Stater, inkludert de fra de dominerende økonomiske maktene i tiden, Frankrike og Storbritannia, er ikke lenger konkurs: de gir full tilbakebetaling av gjelden. Den franske revolusjonen så dermed den siste konkursen (kalt to tredjedeler) av den franske staten i 1796 , som endte episodene av suverene mislighold i Frankrike siden etableringen av monarkiet. Storbritannia tilbakebetaler hele XIX E , Helheten av den kolossale gjelden som ble kontrakt under Napoleonskrigene. Troen på statens styrke og varighet er da viktig, og forsterker kreditorenes tillit til statsgjelden. Journalist Paul Leroy-Beaulieu , en skikkelse i History of the Economic and Financial Press i Frankrike , skriver at offentlig kreditt skilles fra privat kreditt fordi en stat "kan betraktes som et evig vesen" . Den offentlige leien, som flertallet av transaksjonene på Paris-børsen er knyttet til , blir følgelig den risikofrie eiendelen par excellence, som den fremdeles er i dag.
Rentene faller gjennom århundret ettersom risikopremien synker . De faller fra 8% til 4% i Frankrike mellom 1815 og 1900, noe som oppfordrer investorer til å ta risiko i aksjemarkedsutvidelsen for å få bedre lønn. Britiske og franske renter konvergerte også, da den britiske modellen ble importert til Frankrike, først av Bonaparte , som opprettet Banque de France , deretter av restaureringen . Den XIX th -tallet og tallet på offentlig annuitant, hvis inntektene er garantert ved fravær av konkurs og inflasjon, selv om det i stor grad har blomstret i forrige århundre gjennom det franske systemet konstituert leier .
XX - talletThe XX th -tallet, på grunn av de to verdenskrigene , ser offentlig gjeld til nivåer blant de høyeste historisk. Denne gjelden vil raskt bli absorbert etter andre verdenskrig , takket være den sterke økonomiske veksten i etterkrigstiden, de såkalte tretti strålende årene . Men fra begynnelsen av 1980-tallet, gitt veksten avtatt, økte gjeldsgraden til nasjoner kraftig igjen. Under ledelse av Ronald Reagan , i USA, og Margaret Thatcher , i Storbritannia, velger statene å innføre liberal stimulansepolitikk , bestående av å øke offentlige investeringsutgifter ved å finansiere det ikke gjennom skatter (som tvert imot senkes, i for å gjenopplive forbruket og la selskaper investere og ansette) men ved å låne . Som et resultat av den gjeld service delene knusing nivåer, hovedsakelig på grunn av det faktum at investeringene i de statene foregår i sektorer som Jacques Ellul anser uproduktivt fordi lønnsomheten er på lang sikt: ikke bare utgifter . Våpen (inntil da nesten den eneste årsaken til offentlig gjeld) men også vitenskapelig forskning , erobring av plass , ny teknologi , energi , transportnettverk og det som forakterene til produktivisme kaller " store ubrukelige arbeider " og den økende prosessen med økonomisering og økonomisering.
XXI th århundreI 2015 nådde nasjonenes gjeld uovertruffen nivå i fredstid, for eksempel 110% av BNP i USA ; 95% i Frankrike .
I 2020 injiserte de store sentralbankene mer enn $ 6,5 billioner i markedene via sine obligasjonskjøp ("kvantitativ lettelse"). I Europa har innkjøpsprogrammet “emergency pandemic” (PEPP), opprinnelig utstyrt med € 750 milliarder, nå et budsjett på € 1850 milliarder. I følge Bloomberg har sentralbanken rundt 40% av statsobligasjoner i Japan, og ECB vil innen utgangen av 2021 ha 40% av italiensk statsgjeld og 43% av Tyskland.
Offentlig gjeld analyseres i sammenheng med tidsstyring av offentlige finanser , generasjonsoverføringer, styring av sjokk (krig, ødeleggelse av infrastruktur, ...), demografi, vekst i økonomi, rentenivå og inflasjon , ...
Hovedstrømmene i moderne økonomisk teori , nyklassisistisk syntese og ny-keynesianisme , taler for å praktisere en motsyklisk finanspolitikk for delvis å utjevne variasjoner i produksjon knyttet til økonomisk konjunktur . De OECD-landene praktiserer denne politikken med varierende grad av rigor. Valgpraksis til valgte politikere kan imidlertid føre til utøvelse av dårlig finanspolitikk: sittende regjeringer øker vanligvis de offentlige utgiftene i forkant av valget.
Den keynesianske tankestrømmen foreslo etablering av stimulansepolitikker som ville ha gjort det mulig å øke produksjonen på varig basis. Men de gjentatte feilene i gjenopprettingspolitikken på 1970- og 1980-tallet i de utviklede landene førte til at de stoppet denne praksisen, noe som hadde ført deres gjeld til svært høye nivåer. Til disse praktiske feilene som ble observert, ga Robert Barro en teoretisk forklaring i en berømt artikkel, i 1974: økningen i offentlige utgifter favoriserer besparelser fra økonomiske agenter (i påvente av fremtidige skatter) og at denne effekten gjør stimulansepolitikk ineffektiv. (Prinsipp om Ricardian ekvivalens ). Likevel møter ikke denne teoretiske konklusjonen enstemmighet fra økonomer, særlig fordi Barro refererer til teorien om rasjonelle forventninger , mens økonomiske aktører ikke er kjent med verken økonomilovene eller visse grunnleggende data, noe som gjør dem (tilsynelatende) irrasjonelle. . Derfor antyder noen at den Ricardiske ekvivalensen må håndteres med forsiktighet og ikke kan påberopes systematisk som en grunn til ikke å ty til offentlig gjeld .
Den netto offentlig gjeld for året er omtrent lik gjelden for det siste året minus budsjettbalansen. Faktisk, fra det ene året til det andre, reduseres gjelden hvis budsjettbalansen er i overskudd: overskuddet gjør det mulig å redusere gjelden (eller, sjeldnere, å levere et allerede kreditorfond). Tvert imot, hvis budsjettbalansen er i underskudd, øker gjelden: budsjettunderskuddet i inneværende år legges til fortidens offentlige gjeld. Gjeld er dermed resultatet av akkumulering av tidligere budsjettunderskudd.
Budsjettbalansen deles imidlertid opp i to elementer:
Endelig har vi:
budsjettbalanse = primær saldo - renter på gjeldog
årets gjeld = tidligere gjeld - budsjettbalansesom vi trekker fra: budsjettbalanse <0 ⇒ årets gjeld> tidligere gjeld .
Ved å merke den primære balanse for året , renten og og gjeld for året henholdsvis, og året :
og
Denne ligningen lar oss se at gjelden avhenger av:
Jo høyere renter og jo større gjeld tidligere, jo mer vil staten måtte generere et stort overskudd i sin primære saldo dersom den ønsker å redusere statsgjelden. Dette betyr at det ikke er nok for en stat å ha en primær saldo i balanse for å stabilisere gjelden: den må også betale renter på tidligere gjeld, renter som vil være desto høyere ettersom tidligere gjeld er viktig. Og at renter prisene er høye. For at gjelden skal være stabil, må primærsaldoen derfor dekke minst tilbakebetaling av gjeldstjenesten (kapital + renter). Hvis tidligere gjeld er veldig stor, eller hvis rentene er veldig høye, kan det hende at regjeringen, som må betale svært høye renter, ikke lykkes: gjelden vil vokse fra år til år som en "snøball" : den delen av tidligere gjeld som staten ikke kan betale tilbake på grunn av manglende tilstrekkelige egne ressurser vil bli tilbakebetalt ved å ta opp et nytt lån og derved øke tidligere gjeld, eller til og med gjennomsnittsrenten.
Den avgiftspliktige saken som øker med BNP , er imidlertid en av indikatorene for holdbarheten til den offentlige gjelden, gjeldsgraden, det vil si forholdet mellom offentlig gjeld og BNP. Utviklingen av dette forholdet vil, i tillegg til de andre variablene som allerede er identifisert, også avhenge av veksthastigheten i økonomien.
Gjeldsgrad og vekstrateGjeldsgraden til et land i forhold til BNP kan falle mens den nominelle gjeldsbeholdningen øker: det er tilstrekkelig for at gjelden vokser mindre raskt enn BNP. Derfor er ikke sammenhengen mellom underskudd og gjeldsdynamikk åpenbar.
Et eksempel kan illustrere dette aspektet. I løpet av 1990-tallet opplevde Frankrike og Portugal svært like endringer i budsjettbalansen, med Portugals saldo generelt et større underskudd enn i Frankrike (figur 1).
Mens portugisisk statsgjeld, målt i forhold til BNP, falt med nesten 10 prosentpoeng av BNP, økte imidlertid den franske statsgjelden betydelig (figur 2). Denne avvikende utviklingen i gjeldsgraden, selv om underskuddene var høyere i Portugal, skyldes forskjellen mellom vekst og inflasjon i de to økonomiene (figur 3).
Et essensielt element i dynamikken i gjeldsgraden: gapet mellom renter og vekstraterSom vi så i forrige avsnitt, er budsjettbalansen en funksjon av a) den primære saldoen, som er direkte resultat av vedtakene som ble tatt av offentlige myndigheter i løpet av inneværende år, og b) betaling av renter på gjelden, som oppstår fra tidligere økonomiske forpliktelser. For en stat er det derfor relevant å vite hvilken type primærbalanse den må generere for å opprettholde eller redusere gjeldsgraden. Denne primære saldoen avhenger av forskjellen mellom renten og den nominelle vekstraten (eller veksten i BNP i verdi, med andre ord summen av den reelle vekstraten og inflasjonen).
Faktisk, fra ligningen vi kom til i forrige avsnitt (se ramme), kan vi vise at en stat som ønsker å stabilisere gjeldsgraden, må ha en primær saldo i forhold til BNP lik:
Gjeldsdynamikk | |
Vi har:
(1)
For å oppnå disse mengdene som en andel av BNP, er det tilstrekkelig å dele dem med BNP ( ):
(2)
Siden , (2) kan derfor skrives:
(3)
(4)
(4 ')
For at den offentlige gjelden skal være stabil, må vi ha det . Derfor:
(5)
(6) Siden
g er liten med hensyn til 1, kan vi forenkle (6) ved å:
Den offentlige budsjettbalansen som stabiliserer gjelden, må da være større enn: |
med , den primære balansen i forhold til BNP (lik ); , gjeldsgraden for år t-1 (lik ); den nominelle renten og den nominelle vekstraten (dvs. inflasjon inkludert, fordi inflasjon har samme effekt på vekten av offentlig gjeld som real vekst).
Dette forholdet betyr at den primære saldoen som stabiliserer gjeld avhenger av forskjellen mellom renten og vekstraten. Mer presist kan vi skille mellom tre situasjoner:
Til slutt er to forhold viktige i gjeldsdynamikken:
Etter et fall i gjeld i løpet av 1960- og 1970-tallet, så utviklede land sin gjeld øke kraftig fra 1980-tallet.
I løpet av 1960-tallet var veksten sterk: var derfor tydelig negativ. Dette tillot stater å redusere gjeld selv om de ikke hadde store primære overskudd . I løpet av det neste tiåret falt realrentene veldig kraftig, noen ganger til og med negativ, på grunn av inflasjon . Til tross for nedgang i veksten fortsatte gjeldsgraden å falle, siden den forble negativ.
Fra 1980-tallet økte gjeldsgraden kraftig i nesten alle utviklede land . På 25 år, i eurosonen , har den således økt fra omtrent 35% til 70% av BNP og fra 20 til 70% i Frankrike.
På 1980-tallet fortsatte veksten å synke, mens rentene steg kraftig. Gapet mellom renter og vekstrater har snudd seg positivt. Stater burde ha generert store primære overskudd for å opprettholde gjeldsgraden . De gjorde det ikke, spesielt fordi de på grunn av nedgangen i veksten brukte offentlige utgifter til å føre stimulansepolitikk . Dette er spesielt tilfelle for USA som under Ronald Reagan førte en veldig sterk politikk for å senke skatten mens de offentlige utgiftene økte.
På 1990-tallet fortsatte gjeldsgraden å øke, spesielt i Europa og spesielt i Frankrike. I Frankrike økte den mellom 1992 og 1997 med nesten 25 prosentpoeng av BNP. Denne økningen skyldes økningen i gapet mellom interesse rente og vekst som nådde, i Frankrike, 6 poeng i 1993, og derfor helt fra raskt voksende andel av akkumulerte renter på utestående kapital. Rentene er fortsatt veldig høye i Europa på grunn av tysk gjenforening. Veksten falt imidlertid kraftig i perioden: den var til og med negativ i Frankrike i 1993.
Fra slutten av 1990-tallet, og i løpet av 2000- og 2010-tallet, falt gapet mellom renter og vekstrater veldig kraftig på grunn av et meget betydelig fall i obligasjonsrentene . Dette gjør at stater kan stabilisere eller til og med senke gjeldsgraden.
Den globale økonomiske krisen i 2008 presset alle land til å øke gjeldene sine kraftig.
Fra 2007 til 2017 økte den globale gjelden med 40%. I 2017 var den offentlige gjelden i avanserte land i gjennomsnitt 105% av BNP.
Den offentlige gjelden til de 35 hovedlandene som representerer 88% av verdens BNP har økt fra $ 16,7 billioner i 1995 til $ 53,3 billioner i 2019, deretter $ 62,515 billioner i 2020, en 3,7 ganger økning på 25 år. Denne gjelden representerte 59% av verdens BNP i 1995, 70% i 2019 og 84% i 2020. To land har en offentlig gjeld som er større enn det dobbelte av BNP: Japan (250%) og Hellas (209%) og åtte andre land overstiger 100% av BNP-terskelen: Italia (159%), Singapore (155%), Spania (120%), Frankrike (118%), Canada (116%), Storbritannia (113%), Belgia (113%) og Argentina (105%). I gjennomsnitt mellom 1995 og 2020 steg gjeld per innbygger fra 4 371 dollar til 11 187 dollar i de 35 landene som ble vurdert. Men gjennomsnittsrentene falt fra 7,6% i 1995 til 2% i 2020, så rentene som myndighetene betalte på gjelden falt fra 3,3% av verdens BNP i 1995 til 1,5% i 2020. Ved utgangen av 2020 holdt sentralbankene 24% av den globale offentlige gjelden, en prosentandel opp fem poeng på ett år; 52% av all ny statslån i 2020 ble finansiert av sentralbanker; i USA ble 85% av den nye statlige låningen i 2020 ervervet av Federal Reserve, og i Storbritannia ble to tredjedeler kjøpt opp av Bank of England .
I følge IMF vil USA være det eneste industrialiserte landet som ser en økning i offentlig gjeld på mellomlang sikt, fra 107,8% av BNP i 2017 til 117% i 2023, på grunn av skattereformen som ble stemt av parlamentet på forslag fra president Trump.
USAs offentlige gjeld har økt med 443% på 25 år, fra 1995 til 2020, og nådde 19,565 milliarder dollar ved utgangen av 2020, eller mer enn $ 59 000 per innbygger; bare Japan og Singapore har høyere gjeld per innbygger. Veksten av amerikansk statsgjeld er nesten dobbelt så rask som for resten av verden. Siden BNP bare vokste med 175% i løpet av perioden, vokste det 2,5 ganger raskere enn den amerikanske økonomien. Rentekostnaden i 2020 beløp seg til $ 479 milliarder dollar, eller $ 1 447 per innbygger. Kostnaden for å betjene gjeld er høyere i USA enn i resten av verden, med en rente på 2,6%, godt over verdenssnittet på 1,5%. I tillegg har amerikanske obligasjoner også kortere løpetider enn gjeldspapirene i de fleste andre utviklede land; USA er derfor mer utsatt for en fremtidig renteøkning.
Ifølge IMF forventes Kinas offentlige gjeld, som stiger jevnt fra 34,3% av BNP i 2012 til 47,8% i 2017, å fortsette å øke til 65,5% av BNP i 2023.
I 2020 nådde Kinas offentlige gjeld 3 389 milliarder dollar, knapt mer enn Frankrike (3,299 milliarder dollar).
I følge IMF forventes Japans offentlige gjeld, som falt fra 229% av BNP i 2012 til 236,4% i 2017, å falle noe til 229,6% av BNP i 2023.
Bank of Japan eier over 41% av alle japanske statsgjeldspapirer i 2018. Den lave rentepolitikken fortrenger investorene: på 8 måneder har markedet allerede opplevd syv dager uten 10-årig statsobligasjonshandel.
I 2020 nådde Japans offentlige gjeld $ 12,858 milliarder dollar mot 4,533 milliarder dollar i 1995. Japansk gjeld per innbygger er den største i verden: $ 101644, men den gjennomsnittlige renten er 0,04%. Og nye lån har en negativ rente.
Etter en betydelig økning i tysk statsgjeld på grunn av store betalinger for Øst-Tyskland etter tysk gjenforening og den økonomiske krisen fra 2008 , nådde statsgjeldsgraden sitt maksimum i 2010 (82,5% av BNP). Fra og med 2012 oppnådde Tyskland overordnede budsjettoverskudd og var i stand til å redusere gjelden fra 82,5% i 2010 til 61,2% av BNP (2069,6 milliarder euro) i andre kvartal 2019. Følgelig oppfyller Tyskland budsjettunderskuddskriteriet for eurosonens stabilitet og vekstpakt , som begrenser underskuddet til 3% av BNP, samt kriteriene i den europeiske finanspakten fra 2012 som begrenser det strukturelle underskuddet til 0,5% av BNP for det langsiktige budsjettmålet.
I 2009 innførte Tyskland en gjeldsbrems for å fortsette å oppnå offentlige budsjetter uten strukturelle underskudd ( delstater , føderale stater ) eller maksimalt et svært begrenset underskudd (0,35% av BNP for forbundsstaten). Gjeldsbremsen er nå satt i artikkel 109 nr. 3 i grunnloven . I mellomtiden har noen delstater også tatt i bruk gjeldsbremsen i sine regionale konstitusjoner. Med gjeldsbremsen, må det føderale strukturelle underskuddet, og ikke det sykliske underskuddet, ikke lenger overstige 0,35% av BNP fra 2016. For delstatene er strukturelle underskudd fullstendig forbudt fra 2020. Det eneste unntaket er naturkatastrofer eller sterke lavkonjunkturer .
I 2020 nådde den tyske offentlige gjelden 2.811 milliarder dollar mot 1.419 milliarder dollar i 1995.
Tidlig på 1990-tallet sto statsgjelden på 130% av BNP og representerte en kostnad på 10% av statsbudsjettet. Belgia må få unntak fra konvergenskriteriene for å bli med i eurosonen i 1999, i den grad gjeldsverdien overstiger 100% som satt som en grense.
Etter store budsjettinnsatser, spesielt for å takle konsekvensene av demografisk aldring på offentlige finanser, ble gjelden redusert til 100% av BNP i 2003, og var på 91% i 2009, målet er å redusere den. Opp til 60% å respektere stabilitets- og vekstpakten .
I mars 2009 representerte gjelden 320 milliarder euro, det meste, 98,2%, er i euro og omsettelig, det vil si at den er notert på et marked. De lineære obligasjonene representerer 69% og 16% statsbevis.
I 2020 nådde Belgias offentlige gjeld 646 milliarder dollar mot 363 milliarder dollar i 1995. Belgisk gjeld per innbygger er den femte største i verden: nesten 56 000 dollar, nesten på samme nivå som USAs (over 59 000 dollar).
Den Canada blir ofte presentert som en modell av en statlig reform vellykket og streng styring av offentlig gjeld.
Etter at Canadas føderale gjeld nådde en topp på 68,4% av BNP i 1994, falt gjelden tilbake til 38,7% i 2004, etter en rekke budsjettoverskudd på grunn av en regjeringspolitikk. Streng stat (jf. Sparepolitikk ), inspirert av prinsippene for økonomisk liberalisme : Parallelt med fallet i underskuddet, falt andelen av føderale offentlige utgifter i BNP fra 19% til 12%, og de totale offentlige utgiftene falt med "rundt 10% mellom 1992 og 2004. Det offisielle målet var å falle til 25 % av BNP rundt 2015 for å takle aldringen av befolkningen. Da det føderale budsjettet ble avstemt 26. februar 2008, kunngjorde den føderale regjeringen et budsjettoverskuddsprognose på over 10 milliarder dollar; men etter den globale lavkonjunkturen i 2008-2009, steg Canadas offentlige gjeld til 84% av BNP i 2010.
I følge IMF i 2018 forventes Canadas offentlige gjeld, som økte fra 84,8% av BNP i 2012 til 89,7% i 2017, å synke til 74,3% av BNP i 2023.
I 2020 nådde Canadas offentlige gjeld 2 014 milliarder dollar sammenlignet med 624 milliarder dollar i 1995. Canadas gjeld per innbygger er den sjette største i verden: over 53 000 dollar, nesten på samme nivå som USAs (over 59 000 dollar) .
I Frankrike , siden midten av 1970-tallet, har offentlig gjeld økt til 98,1% av BNP ved utgangen av tredje kvartal 2017 mot 66,8% i tredje kvartal 2008 og 55,8% ved utgangen av 1995.
I 2011 ble gjeldstjenesten for første gang i Frankrikes økonomiske historie den første posten i budsjettet (den kommer nå før National Education and Defense): 46,9 milliarder kroner, mot 44,5 for Education (30,1 for Defense) . Det er nå mer enn inntektsskatt.
Frankrike respekterer ikke Maastricht-kriteriene og ser ut til å være en av de som klarer seg dårligst: på slutten av 2017 forble det et av de tre landene i EU som fortsatt er under prosessen med overdreven underskudd, sammen med Storbritannia og Spania, da de var 24 i 2011.
IMF spådde i 2018 at Frankrikes offentlige gjeld, som økte jevnt fra 90,7% av BNP i 2012 til 97,0% i 2017, skulle falle til 89% av BNP i 2023.
I 2020 nådde Frankrikes offentlige gjeld 3.299 milliarder dollar mot 915 milliarder dollar i 1995, fjerde i verden etter USA, Japan og Kina. Frankrikes gjeld per innbygger er den åttende høyeste i verden: $ 50.500, 14% lavere enn USAs (over $ 59.000). Frankrikes gjeld har vokst med 274% siden 1995, mens bruttonasjonalproduktet bare vokste 63% i samme periode. I 2020 var Frankrikes effektive rente bare 1,1%, godt under verdenssnittet; som et resultat har gjeldsbyrden redusert for franskmennene: renten i 2020 kom tilbake til $ 518 per innbygger, mot $ 1 355 per innbygger i 2008 for en gjeld som var halvparten av beløpet.
Som en føderal stat har Sveits tre nivåer av offentlig finansiering: føderal, kantonal , uten tvil den viktigste og kommunale . På slutten av andre verdenskrig opplevde Sveits, som de fleste land, en høy gjeldsgrad. Imidlertid, mens land som Tyskland eller Frankrike raskt betaler gjelden via inflasjon til skade for kreditorene, er økningen i Sveits mellom 1944 og 1961 fortsatt lav og ikke overstiger 1,35%. Gjeldsgraden falt jevnlig frem til 1965 takket være budsjettoverskudd. Når nominell gjeld begynner å vokse igjen, gjør økonomisk overoppheting at gjeld kan forbli mer eller mindre stabil. Sveits ble sterkt påvirket av det første oljesjokket, så mye at gjeldsgraden på slutten av 1970-tallet var dobbelt så stor som Tyskland eller Frankrike. Den gode økonomiske situasjonen på 1980-tallet og budsjettoverskuddene mellom 1985 og 1989 reduserte gjelden til 32% av BNP. Den dårlige økonomiske situasjonen som hersket mellom 1991 og 1996 førte til at den føderale og kantonale gjelden eksploderte. Den føderale forsamling vedtar å revidere Grunnloven på gjelden bremsen . Målet er å sikre at regnskapet balanseres over en full konjunktursyklus. Det sveitsiske folket aksepterte (84,7%) denne revisjonen ved avstemning i desember 2001. Den økonomiske utvinningen som startet i andre halvdel av 2003, som vil vare i tjue kvartaler, og budsjettoverskuddene som ble oppnådd etter 2005, har gjort det mulig for Sveits å redusere satsen på tap. gjeld på 38,3% i 2010. I 2016, mens gjennomsnittlig offentlig gjeld i EU-land oversteg 85%, tilsvarte sveitsisk statsgjeld 33% av BNP. Siden Sveits ikke er medlem av EU, er gjeldsreduksjonen uavhengig av europeisk økonomisk politikk.
I 2020 nådde Sveits offentlige gjeld 246 milliarder dollar mot 149 milliarder dollar i 1995.
Etter land: